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华阳集团（002906）研究报告：汽车电子领先厂商，智能座舱进入业绩兑现期。华阳集团是国内领先的汽车电子厂商，2021年业绩迎拐点。公司聚焦 智能化和轻量化，经过近30年发展逐步打造了汽车电子和精密压铸双主业。 受智能座舱业务放量、精密压铸高增长提振，2021年公司收入增长33%； 受益于销售结构调整导致毛利率提升、良好的费用管控能力和减值损失大 幅收缩，公司盈利能力改善，2021年扣非净利润为2.6亿元，同比增长118%， 迎来业绩拐点。

国产HUD龙头厂商，有望充分受益于HUD渗透率提升。1）随着智能化向 L2+ADAS发展，HUD功能逐步由提升驾驶安全向打造更好的驾乘体验扩 展，有望成为智能座舱差异化“新风口”，迎来渗透率快速提升。2）我们 测算2025年HUD市场规模为120亿元，2022-2025年CAGR为56%。3）公 司布局HUD十年，具备丰富的技术储备和量产经验，2021年市占率达16%， 是中国市场第二大、国产第一大供应商。目前公司已获得超过10家车企定 点，预计2022年开始进入快速放量阶段。

产品和客户“多点开花”，智能座舱迎来业绩兑现期。1）产品维度， 公司采取“三步走”战略，产品线横向扩张且持续迭代升级，通过打造开 放平台、多模交互系统，转型座舱解决方案供应商。2）客户维度，公司绑 定长城汽车，开拓了长安、广汽、比亚迪、东风日产、东风本田、长安福 特、蔚来、金康塞力斯等主流客户。3）我们预计2025年智能座舱市场规模 1111亿元，2022-2025年CAGR为19%；随着新客户、新产品逐步量产，公司智 能座舱业务有望进入业绩释放期。

轻量化大势所趋，精密压铸前景广阔。2020-2021精密压铸板块净利润 占比分别为48.8%、38.5%，是盈利的核心来源。我们测算2025年新能源乘 用车铝合金压铸件用量为131万吨，2022-2025年CAGR为39%，公司精密压铸 业务有望保持较快增长。