轻纺行业2022年中期策略：聚焦疫情后复苏.pdf

轻纺行业2022年中期策略：聚焦疫情后复苏。运动服饰：复盘 20 年疫情下运动服饰行情，把握后疫情复苏的两 轮行情；当前，上海、北京疫情在 5 月底已有效控制，看好 6-7 月流水修复和反弹行情。复盘 20 年初疫情，3 月板块股价见底和 疫情见底基本同步，运动服饰迎来第一轮修复行情，股价上涨领先 于基本面修复；7 月板块迎来分化，得到业绩确认基本面向上的标 的，股价进入第二次上涨阶段。展望 2022 年，上海、北京疫情在 5 月底已有效控制，预计 6-7 月迎来流水修复和反弹行情（第一轮 行情），此外，常态化核算检测短期对线下客流产生影响，但长期 消费行为将逐步恢复。李宁品牌势能持续向上，过去 3 年 ASP 提 升显著，今年为α驱动行情。李宁过去3 年 ASP复合增速接近10%， 线上价格已接近阿迪达斯，是品牌力向上的有力体现；品类持续开 拓，18 年发布中国李宁以后运动时尚品类增速领跑， 22 年强化专 业运动，跑步、女子运动、童装等细分领域为重点。新疆棉事件催 化加速国牌市占率持续提升，疫情终将过去，运动服饰赛道β终会 回来，长期估值提升有支撑。重点推荐李宁（22 年 pe30x）、安踏 体育（22 年 pe 为 26x）、华利集团（22 年 pe 为 26x）。

露营风至，后疫情时代下国内精致露营市场爆发。露营在海外已 有近百年历史，美国露营渗透率达 15%+。国内露营市场在过去以 房车露营为主，发展较慢，2020 年初新冠疫情后，出境游大幅下 降、国内长途旅游亦受较大影响，精致露营作为年轻人喜爱的休闲 生活方式快速发展。相较于营地露营，近郊公园露营兼具休闲旅游 的生活方式和降级消费属性，助力露营消费渗透提升。关注牧高笛。

家居板块：对标 20 年疫情、6 月后国内家居订单将走向复苏；稳 增长持续发力将带动家居板块估值修复。回顾 20 年疫情，在 20 年 3 月、股价见底和疫情见底基本同步，之后家居板块进入股价修 复行情，2020Q2-Q4 整体均实现上涨。20 年 5 月起家居国内和国 外需求不断回补（家具类社零增速和家具海外出口增速分别于 20 年 5 月和 6 月回正）、线下卖场历时 9 个月恢复正常；上市公司 20Q2 开始收入转为正增长并逐季改善，其中软体受损程度低于定制行业 且先于定制复苏。此轮疫情与 20 年节奏类似，家居公司 4-5 月国 内订单增速有所承压，预计对于 22Q2 经营不利影响，随着 6 月吉 林、上海地区陆续恢复正常生活，预计 22 年 6 月开始家居订单将 逐步回补。相较于 20 年疫情，本轮疫情对家居基本面冲击影响、 后续增长驱动以及地产政策有所不同。To 地产商业务繁荣不再， 整家定制趋势下今年家居公司增长将主要来自于零售端，驱动力从 渠道扩张转向同店、扩品类提升。且目前稳增长迫切性提升，地产 政策从去年严格到今年快速改善，看好板块估值修复。重点推荐顾 家家居（22 年 pe20x）、索菲亚（22 年 pe 为 15x）；继续看好龙头 公司欧派家居（22 年 pe 为 24x）、喜临门（22 年 pe15x）。