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京东方精电（0710.HK）研究报告：全球车载显示龙头，乘智能座舱东风。京东方精电是全球车载显示领域的老牌龙头，2016年被京东方控股，定位为集团 唯一的车载显示业务平台，是京东方进军车载显示赛道的利器。公司业务 辐射中国、韩国、欧洲及美洲，基本覆盖所有国际和国内主流Tier 1客户， 产品打入市场绝大部分主流整车厂。2021年公司车载显示出货面积位居全 球第一，出货量全球第二，8英寸以上出货量全球第一。

智能座舱高确定性赛道，车载显示量价齐升

1）量：智能座舱渗透率快速提升，叠加新能源车销量爆发，车载屏增长确 定性强，预计2021-25年全球出货量CAGR近9%，其中中控屏/仪表/HUD 的CAGR分别为8%/12%/22%。2）价：电动车硬件竞争升级，多屏化、大 屏化趋势强劲，助推单车价值量提升。2021年上市车型平均屏幕数量为 1.95块，预计2025年达2.66块；2021年8英寸及以上中控屏占比49%，预 计2025年达72%，14英寸以上屏幕占比达20%。柔性/异形屏、OLED、 Mini LED、BD Cell等高端技术开始导入，单屏价值量有数倍增长空间。

竞争优势逐步兑现，驱动业绩强劲突破

公司核心优势：1）背靠面板航母京东方，保障优质的屏资源、稳定的供货 能力、高端技术导入；2）率先将8.5代线用于车载并发力大尺寸市场，超 过同业的价格竞争力；3）精电积累的海外渠道和客户关系，及中国增量市 场的本地化优势；4）成都基地有望四季度投产，估计总产能提升20- 30%。业绩兑现：前期布局在2020年开始迎来收获期，市占率快速突破， 尤其中国市场和大尺寸屏领域表现强劲。2021年收入同比+70.9%至77亿 港元，净利润同比+377.6%至3.3亿港元，净利率同比+2.7ppt至4.2%。

系统级业务开始落地，产业变革的潜在受益者

智能电动重塑产业链，电子架构集中化和新势力崛起带来Tier 2向Tier 1转 变的良机。公司提出三步走发展战略，开拓车载显示系统的千亿级市场， 获多个系统级项目定点并开始落地。公司控股的疆程技术是我国HUD领域 的头部初创企业，AR-HUD今年量产装车。公司入局系统级业务利于提高 产业链地位，打开收入和利润率的想象空间，是产业变革的潜在受益者。