有色金属行业深度研究与中期策略报告：能源金属，蓄势待发，新材料支撑制造业升级.pdf

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时间：2022/06/01
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有色金属行业深度研究与中期策略报告：能源金属，蓄势待发，新材料支撑制造业升级。锂：产业链利润向上游不断转移，资源为王。从供需来看，锂资源短缺短期内难以改善，2022 年仍然面临约 5 万吨缺口；从成本端来看，进口锂精矿价格加速上涨，截至5月末已上涨至接近5000 美元/吨，较年初涨幅接近 50%。按照此价格推算，原材料的成本就超过 30 万元，锂盐加工环节的利润被压缩，整个产业链的利润逐步向上游进行转移。5 月 24 日 PLS 锂精矿拍卖价格达到 5955 美元/吨，折碳酸锂成本超过 42 万/吨，后续锂精矿价格仍存上涨空间，在产业链利润向上游转移的情况下，资源自给率高的企业将会受益，关注天齐锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份、赣锋锂业等。

钴：从供给来看，Mutanda 复产进度不及预期，嘉能可在 Q1 钴产量同比增长 43%的情况下，下调全年指导产量 3000 吨，叠加印尼镍钴原矿性质不稳定，预计 2022 年实际供给存在不确定性。从需求来看，2021 年新能源汽车首次超越消费电子成为钴第一大消费领域，此外，硬质合金/高温合金需求超出预期，带动钴价格走出独立行情，预计 2022-2023，钴仍将处于紧平衡状态，价格将处于高位震荡，价格中枢应该维持在 40 万/吨左右。建议关注存在资源壁垒的洛阳钼业以及工艺壁垒的腾远钴业以及一体化布局的华友钴业。

镍：工艺壁垒成为产业链竞争核心。从供给来看，随着中国企业产能不断提升，2022 年全球镍产量预计将达到 314 万吨，2023 年预计达到 360 万吨，分别同比增长 18%/14%。从需求看，受不锈钢以及高镍趋势带动，2022 年全球需求将达到 312 万吨，2023 年为 348 万吨，预计 2022 年成为供需平衡拐点，2022 年过剩 2.5 万吨，维持一种紧平衡的状态，2023 年盈余预计扩大到 11.5 万吨（未考虑库存影响），因此我们预测 2022 年镍价可能维持高位震荡，2023 年可能出现下行趋势。在镍价下行通道，建议关注凭借工艺壁垒稳定在成本曲线最左端的华友钴业、盛屯矿业。

稀土&磁材：从供给来看，国内供给格局由六大集团掌控转变南北双寡头，海外矿山产能增量有限。基于历史经验，国内稀土轻稀土和离子型稀土开采总量应该延续此前配额增速情况，海外项目现有产能基本满产，新增产能大部分要在 2024 年以后落地，因此整体增量有限。2022-2024 年，我们预计氧化镨钕产量将分别达到 81386、91417、100209 吨。需求端，受低碳经济拉动高性能磁材需求有望长期保持高景气。2022-2024 年，我们预计氧化镨钕需求将分别达到 82484、94181、105080 吨。根据预测， 2022-2024 年氧化镨钕供需处于紧平衡状态，未来三年全球新增供给量依赖于国内开采指标的放宽，但政府对于稀土的战略定位决定了稀土行业粗放发展的局面已经彻底扭转，未来开采指标增量将严格匹配工业需求，因此未来三年氧化镨钕供需紧平衡格局或将延续，氧化镨钕价格也将处于阶段性高位。建议关注各子板块龙头：华宏科技、大地熊、金力永磁、横店东磁、龙磁科技、首钢股份、铂科新材、悦安新材、云路股份。

铝：供给端受碳中和及供给侧改革影响中国严控电解铝产能扩张，4500 万吨产能指标已规划完毕，未来铝供给增长依靠再生铝及现有电解铝在建产能释放。预计 22 年中国电解铝产量增加 260 万吨，海外产能稳定，全球电解铝年产量增速 4.4%；从需求看，预计铝消费量跟随地产竣工和基建投资增长，22 年全球消费量增速为 5.4%，铝供需保持短缺；从盈利看，氧化铝供给充足，预计全年电解铝吨保持在毛利 5000 元/吨以上，行业高景气持续，建议关注怡球资源、明泰铝业、南山铝业及水电铝标的等。

铜：能源价格高企及俄乌冲突引发铜冶炼供给收紧，预计 2022 年全球精炼铜供给增长 0.4%，全球铜消费增长 2.3%，全年铜供需保持紧张，铜价短期存在能源成本和供需支撑，长期受益于新能源对输电配电及电动电驱的需求增长，铜应用前景广阔 2024 年后有望重回短缺，建议关注金诚信、紫金矿业，同时关注新材料企业博威合金等。