中国广核（003816）研究报告：国内核电龙头，核准加快打开中长期成长空间.pdf

中国广核（003816）研究报告：国内核电龙头，核准加快打开中长期成长空间。国内核电龙头，规划 2035 年装机达 70GW。公司隶属中广核集团，在 运装机 28.3GW，居我国首位，核准及在建装机 10.7GW（包含 4 月新 核准 2.4GW、集团委托建设 4.82GW 尚未注入）。受益于 2021 Q4 以 来市场化电价上浮及工程业务扩大，2021 年营收 806.79 亿元（同比 +14.3%）、扣非归母净利 97.30 亿元（同比+3.4%），2022Q1 营收 171.78 亿元（同比+0.2%）、扣非归母净利 28.15 亿元（同比+20.4%）。

核电核准加速，打开中长期成长空间。今年 4 月末全行业内国常会一 次性批准 6 台核电机组，为 2008 年来首次，根据《“十四五”现代能 源体系规划》，全国核电增量达 15GW 以上。核电重启打开公司中长期 成长天花板，公司规划 2035 年装机将达到 70GW，复合增速 6.7%。 公司目前储备包括 8 台华龙一号机组在内的共 9 台机组，在建机组预 计将在 2022-2027 年内陆续投产，支撑公司装机持续提升。

核电经营稳健提供优质现金流，分红能力强。根据 2021 年报，集团委 托建设苍南、惠州项目 2019-2021 年开工，若符合条件将在开工 5 年 内注入公司，规避部分建设风险。公司现金流充沛，2021 年经营性净 现金流上升至 349 亿元。当前 A 股股息率 3.0%，根据《未来五年（2021- 2025 年）股东分红规划》，未来分红比例将适度提升。