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指南针（300803）研究报告：并购网信证券，开启新征程。指南针 20 年来专注于证券分析和证券信息服务。目前 90%以上收入来自金融信息服务工 具，主要客户群体为专业的个人投资者，产品包括全赢博弈智能操盘系统、全赢博弈系列 私享家版、先锋版/擒龙版等。

参与网信证券破产重组，重整完成后将持有网信证券 100%股权。2022 年 2 月公司被确 定为网信证券重整投资人，交易整体作价 15 亿元，目前该方案已被证监会核准。

指南针拥有大量高活跃度中小投资者客户，预计与财富管理目标客户群体高度重合。截至 2022 年指南针已累积注册客户人数超过 1500 万，累积付费客户超过 150 万。用户大多 数为高活跃中小投资者，这些客户与证券经纪业务目标客户恰巧高度重合。

我 们 在 分 别 计 算 各 项 业 务 后 ， 预 测 证 券 业 务 2022-2025 年收入合计为 1.02/2.61/6.03/9.42 亿元，即 2025 年收入占比正式超过 30%。假设经纪业务-代理买 卖证券业务收入随着活跃用户导流，假设在 2025 年积累的 150 万付费用户可以全部转 化为公司经纪业务开户量，2024 年后单客户价值量恢复至行业平均水平约 550 元。

金融信息服务业务 cross-sell 策略，保持客户数与 ARPU 高增。公司产品自 2000 年左 右开发出第一代版本后不断迭代，2012 年后大版本确定。采取基础版免费、高端版收费 的销售策略。公司通过盯盘龙虎榜、主力资金动向、三花聚顶私密选股器等个性化功能， 增加高端版本客户需求， 2021 年指南针金融信息服务业务收入较 2020 年增加 2.37 亿 元，收入增长主要由私享家版、先锋版/擒龙版销售收入增长驱动。

预测在未来 2 年中，指南针将继续发挥金融信息服务传统优势，增加付费用户数和活跃 度。预测 2022-2025 年非证券业务收入为 12.83、15.88、18.17、20.81 亿元。