龙大美食（002726）研究报告：一体两翼战略升级，全力进军预制菜.pdf

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时间：2022/05/16
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龙大美食（002726）研究报告：一体两翼战略升级，全力进军预制菜。生猪产业链区域型龙头，加码食品预制菜领域。公司深耕猪肉产业 25 年， 2021 年上半年升级转型“一体两翼”战略，以预制菜为核心的食品主体、以屠宰和养殖为两翼支撑。屠宰板块短期内占比高，产品以冷鲜肉及冷冻肉为主；肉制品毛利率较高且稳定，产品包括销售过亿元的单品预制食材黄喉、预制半成品小酥肉，销售过千万的培根、蒜味肠、酱卤牛肉等。

屠宰业务为翼，猪价下行期量利齐升。

屠宰行业高度分散，龙头市占率提升空间大。2018 年我国屠宰行业 CR3 仅为 4.5%，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰占比一直维持在三分之一左右。高度分散的行业格局主要系上下游分散、私屠滥宰、地方保护所致。随着 2013 年起环保政策趋紧、非瘟疫情发生后变革传统生猪调运方式等促进行业整合，未来龙头市占率有望快速提升。

公司产能扩张叠加产品增值，屠宰业务弹性大。公司现拥有 10 个大型屠宰厂及 2 个在建工厂，2021 年屠宰实际产能 1100 万头，屠宰量 641.1 万头，行业第二，在建及待建工厂投产后，预计增加产能 400 万头/年，总产能将达到 1500 万头/年。公司未来将根据食品业务发展的需要进行屠宰产能的扩充，在深耕山东基础上加快全国布局。公司已形成差异化深加工能力，屠宰后产品经过精细化后端处理与加工，增强盈利能力。同时，公司还专门建立大客户产品研发室，提供定制化优势产品，已与百胜、麦当劳等 1000 余家优质客户合作，持续做大做强大客户渠道、积极开拓中小餐饮企业客户。目前处于猪价下行阶段，屠宰量利双升，弹性较大。