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悦康药业（688658）研究报告：银杏叶注射液继续保持较快增长，爱地那非有望快速放量带来业绩提速。近期公司股权激励方案发布，业绩层面以 2021 年净利润为基 数，2022 年-2024 年 3年净利润复合增速达 30%（未剔除激励 摊销费用影响），解锁条件彰显公司未来几年增长信心。

专注研发创新，三大重磅产品成长趋势良好

悦康药业公司未来 3 年有望继续保持收入和利润较快增长，主要来自： 1）核心单品银杏叶提取物注射剂竞争格局优异，国产化药批 文唯一厂家，不受集采影响；以耳部血流适应症拓展和等级医 院医保用药限制放开，我们预计未来有望继续保持 25%左右复 合增速；2）1.1 类抗 ED 新药爱地那非于 2022 年 1 月开启商 业化阶段，具有安全性好、起效快、剂量小等特点，我们判断 公司有望凭借较强的销售能力快速放量，为公司业绩带来新增 长点，预计 2022~2024 年分别贡献收入 1.6/2.7/3.8 亿元；3） 中药产品活心丸为国家医保甲类的独家浓缩丸剂型品种，随着 基层医院覆盖率提升，有望快速放量；4）公司坚持原料药自 产自研，面对集采时制剂一体化的成本优势得到集中体现。盐 酸二甲双胍缓释片在 2020 年第三批国家集采中标江苏、陕 西、新疆三省，公司推出两规格产品调整销售策略，没有对原 有市场造成冲击，同时借助集采获得量的提升。

具备八大核心技术平台，研发管线丰富，收购天龙药业 开启创新药新征程

悦康药业公司已经形成以核酸药为基础的靶点发现平台和缓控释制剂等 8 大核心技术平台。通过收购天龙药业，布局核酸药物。公司 产品管线丰富，目前 62 项在研项目（含 14 项创新药），其中 核酸药 7项、中药 5项、化药 2项；其中中药创新药注射用羟 基红花黄色素 A 处于临床三期阶段；化药创新药硫酸氢乌莫 司他胶囊处于临床一期；核酸药物 CT102 处于临床二期阶 段。