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悦康药业研究报告：产品主导，新药布局将进入收获季。悦康药业：创新转型的国产制药集团。公司成立于2001年，并于2020年在科创板 上市。近年来，存量品种稳健发展，创新药研发进展较快。2021年，1.1类抗ED 新药“爱力士”爱地那非获批上市。2023年，羟基红花黄色素A和复方银杏叶片双 双NDA获CDE受理。近3年，公司心脑血管药物总营收占比一直在60%上下，毛 利率稳定维持在92%-94%之间，业绩受到集采和反腐冲击略有波动。

心血管产品优势突出，“悦康通”遥遥领先。目前，公司共上市86款产品，覆盖心 脑血管、消化系统、男科和妇科等领域，其中8款心脑血管药物是主要营收来源。 “悦康通”（银杏叶提取物注射剂）作为公司当家产品，市场份额始终领先。2020 2023年，“悦康通”销售数量从1.04亿支增长至1.61亿支（CAGR为 15.68%）。此外，活心丸是国家医保和基药目录双料品种，成长势头良好。

布局创新平台，单品成果转化开始。公司注重技术平台，管线布局完善，共有9个 核心技术平台，覆盖新药前期靶点发现、高通量筛选、药物制剂和辅料设计、分析 质控等环节。公司创新药羟基红花黄色素A于2023年底NDA（上市申报），作为 多靶点介导治疗AIS（急性缺血性脑卒中）的天然小分子，临床数据表现较好。参 考AIS同类药物“先必新”依达拉奉右莰醇和“恩比普”丁苯酞（2022年销售超 60亿元），市场潜力巨大。