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医药CXO行业跟踪报告：高景气增长持续，投资进入精挑细选时期。行业内公司业绩增长表现优异，高景气度增长预期在 2022 年保持。CXO 业绩在 2021 年表现出高景气的增长，增速相较于往年处于较高水平。 2022Q1 行业内公司保持高景气度增长，2022Q1 期末存货水平与合同负债 水平也与 2021 年同期相比有显著的增长，预期行业在 2022 年仍然将表 现出高景气度增长。全球生物医药研发投入预期将持续稳定增长，而 医药研发外包的趋势也预期将会持续。全球药物开发的一个重要趋势 是较小的公司正在开发更大比例的新分子，由于资金的可用性增加以 及对专业药物的关注度增加使患者群体更加明确，对大型制药销售和 分销网络的需求有所降低。这些小型生物医药越来越多地自行将其分子从 临床试验到商业化，而不是在开发初期将其出售给大公司，他们对于研发 外包的需求将持续。全球在 2022年抗击新冠疫情仍然需要大量的疫苗和特 效药供给，抗疫相关订单在 2022年仍将助力 CXO企业业绩增长。

CXO 行业经过泡沫挤压，进入合理估值区间。2022 年 5 月 5 日股价与盈 利预期，CXO 行业内主要公司基于 2022 年盈利预期的预期市盈率在 40 左右。若行业内主要公司在 2023-2025 年年均复合增长率为 30%，2022 年 预期 PEG 在 1.5 左右，已经进入合理估值区间。若行业内公司主要公司在 2023-2025年年均复合增长率可达到 40%，2022年预期 PEG可达到 1.25左右。

抗击新冠疫情相关订单带来行业阶段性峰值，行业投资进入精挑细选时期。疫情相关订单预期在 2022 年为 CXO 行业带来阶段性峰值，2023 年 后 CXO 行业将需要面临高基数下的增长压力，行业面临分化。企业需要 通过技术和服务能力的优势获取更大份额的市场，而能力较差的公司则 会面临增速下降的问题，CXO 行业投资将进入精挑细选时期。目前全球 CDMO 市场及中国 CRO 安评领域市场集中度仍然较低，存在较大整合空 间。同时，全球生物药研发热度带来相应的生物药 CDMO 服务的较大需 求，而生物药 CDMO 产能仍然相对短缺，且产能掌握在少数龙头公司手 中。中国生物药及细胞与基因研发热度带来相应 CDMO 需求，中国 CDMO 企业积极在相应新兴领域进行布局。拥有技术与核心竞争力的龙头公司 有望在化学小分子业务方面承接更多订单与更复杂的业务，并在生物大 分子等新兴业务方面业绩有所增长。行业内竞争力较低的公司会面临整 体增速降低的问题。投资预期将进入“精挑细选”时期，需要挑选拥有核 心竞争力的 CXO 企业进行投资。