百龙创园（605016）研究报告：健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长.pdf

上传者：N******
时间：2022/05/10
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百龙创园（605016）研究报告：健康功能糖加速渗透，规模扩张助力成长。公司发布 2021 年年度报告和 2022 年一季度报告，2021 年公司实现营业收入 6.52 亿元，同比增 30.77%；归母净利润 1.04 亿元，同比增 9.34%；每股收益 0.90 元/股。2022 年 1 季度公司实现营业收入 1.98 亿元，同比增 47.92%；归母净利润 0.41 亿元，同比增 133.38%。

国信化工观点：

1）功能糖高端化升级，产能扩张加速： 公司主营健康食品添加剂业务，包括益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖（醇）系列产品和健康甜味剂产品的研发、生产和销售。2020 年公司入围国家工信部专精特新“小巨人”企业。公司的益生元产量全球占比约为 5.98%，膳食纤维产量全球占比约为 12.45%，均为全球前五大生产商之一。高端应用领域的益生元产品价格较高，低聚果糖和低聚半乳糖价格在 2-3 万元/吨左右，低聚木糖价格在 7-9 万元/ 吨。膳食纤维方面，抗性糊精作为公司的拳头产品，具有高价格、高毛利的特点，毛利率在 55%左右，销售单价在 2.3-2.4 万元/吨左右。目前公司在建 1.5 万吨结晶糖项目和 3 万吨膳食纤维项目，项目投产后公司益生元和膳食纤维贡献营收将有进一步提升。

2）阿洛酮糖产能释放，明星产品潜力巨大： 公司拥有一项阿洛酮糖生产工艺专利，采用枯草芽孢杆菌发酵液直接生产的方法，生产成本较传统生产方法降低 25%左右，具有较强的竞争力。根据我们对海外阿洛酮糖产品的统计，主要为美国和日本的食品厂商，主要应用领域包括但不限于：饮料、酸奶、软糖、饼干、冰淇淋和功能性保健品等。2019 年公司推出阿洛酮糖产品，主要销售给安德森配料公司，占公司销售收入的 68.86%，安德森配料公司下游客户包括 Quest Nutrition 等制造商客户，阿洛酮糖在海外市场的渗透将对公司的阿洛酮糖业务产生直接的拉动作用。预计随着固体产品比例的提升和产能的扩张，公司阿洛酮糖的盈利能力仍有进一步提升的空间。