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非金属建材&新材料行业2021年报与2022年一季报总结：新材料、玻纤景气延续，品牌建材至暗时刻已过。新材料：民用碳纤维及石英砂迎需求放量+国产替代共振。碳纤维方面，受风/光/氢等新能 源需求带动，碳纤维民用需求增速加快。随着国内龙头技术成熟、成本降低且快速扩产， 国产化率有望继续提升。21 年行业上市公司合计实现收入/归母净利同比+30.5%/ +41.4%， 业绩增速略快于收入，主要由于价格上涨带来的吨盈利提升。22Q1 合计实现收入/归母净 利同比+69.9%/+63.8%，收入和业绩增长均呈现提速态势。石英材料方面，下游光伏/半导 体需求向好，行业增长加快，21 年上市公司收入/归母净利润同比+44.7%/ +52.8%。受疫 情影响，22Q1 收入/归母净利润同比+34.7%/+51.4%，增速虽较 21 年全年水平略有放 缓，但整体仍保持高增态势。

玻纤：出口回升明显，粗纱景气延续，电子纱价格处于底部区间。21 年玻纤行业上市公司 实现收入/归母净利同比+27.4%/+101.7%。22Q1 行业上市公司实现收入/归母净利同比 +20.5%/+51.4%，收入盈利再创新高，龙头企业α属性凸显。

品牌建材：行业承压，呈现增收不增利和现金流恶化两大特征。21 年品牌建材板块面临地 产需求放缓、房企信用风险、原材料价格上行三重压力下，全年品牌建材业绩普遍下滑， 板块整体毛利率同比-4.9pct。在地产信用事件频发之下，三棵树、亚士创能、东鹏控股等 大额计提资产减值对盈利造成伤害。总的看，板块 21 年实现扣非归母净利同比-27.1%， 板块大部分公司业绩负增甚至亏损，全年仅有东方雨虹、北新建材、坚朗五金及伟星新材 维持正增。22Q1，成本端压力暂未缓解但冲击趋缓，地产仍在磨底期，板块公司业绩延续 负增，仅有北新建材、东方雨虹和伟星新材业绩维持正增。

水泥与减水剂：收入业绩阶段性承压，看好盈利和估值弹性。水泥方面，21 年水泥企业 营收同比+1.8%，归母净利润同比-6.4%，企业经营情况特点体现为增收不增利。全年水泥 企业经营业绩的核心影响因素为能耗双控和煤价大涨。能耗双控及伴随的限产限电使供给 大幅收缩，致 9 月水泥价格出现跳涨，而全年煤炭价格大幅上涨影响业绩。地产需求收缩、 疫情反复等影响下各企业 22Q1 水泥主业量减价增，板块收入同比-11.%，且煤价高涨压力 下业绩同比-25.3%，非水泥业务可贡献业务增量和产能较去年增加的企业收入业绩抗压能 力强。22 年水泥核心逻辑在供给端协同优化，价格有望维持高韧性，且需求不会缺席，后 续需求恢复带来的价格弹性望带来盈利和估值弹性。减水剂方面，受需求影响 22Q1 收入 业绩承压，功能性材料仍保持高增。22Q1 减水剂价格稳定运行，成本端环氧乙烷均价有 所回落，毛利率边际改善。

玻璃：建筑玻璃静待需求释放；光伏玻璃价格底部仍具向上弹性。21 年行业高景气下，浮 法玻璃企业盈利同比+34.1%。进入 22Q1，在量稳价增下收入稳增，成本高位维持致利润 承压。下游需求阶段性受阻，行业库存有待消化。光伏玻璃方面，21 年行情前高后低，盈 利增速低于收入增速。22Q1 光伏玻璃价格低位运行叠加成本压力，行业企业收入/归母净 利同比+58.4%/-43.9%。当前行业竞争格局良好，价格处于周期底部仍具向上弹性。