爱旭股份（600732）研究报告：困境反转，期待新生.pdf

爱旭股份（600732）研究报告：困境反转，期待新生。爱旭股份专注于光伏电池片产品的领先厂商，2021 年出货量 18.85GW， 行业排名第二，PERC 电池片量产效率 23.5%，继续领先行业平均水平。公 司已有 PERC 产能 36GW，大尺寸类型占比将达 95%以上。公司 2022Q1 实 现归母净利润 2.3 亿元，单 W 净利约 2-3 分，已经实现季度业绩反转。

大尺寸PERC电池片将实现困境反转。2021年电池片行业盈利能力触底， 行业产能扩张速度大幅放缓，大尺寸 PERC 电池产能更加紧缺。2022Q1 以来 光伏行业需求持续回升，大尺寸电池片价格涨幅居前，盈利能力快速恢复。 今年是光伏电池片技术变革期，技术路线仍有争议，电池片厂商不敢贸然扩 产。各项新技术产品实际产出指引低于行业需求增量，大尺寸 PERC 下半年 盈利能力或超预期，爱旭股份大尺寸 PERC 占比较高，持续受益。

ABC 技术有序推进，将赋予公司新的活力。公司 ABC 技术是基于 IBC 的一种新型高效背面电池片技术。目前已经具备 300MW 的 ABC 电池试验线 产能，实验室最高效率达 26.1%。2022Q3 公司将量产 GW 级别的 ABC 新技 术产品，预计转化效率 25.5%左右，高于目前市场新技术平均量产效率。新 电池产品有望实现 3-4 美分/W 的溢价，量产后成本有望接近 PERC。新技术 有望在明后年快速放量，给公司注入新的活力。

背靠“华发+IDG”雄厚资本，受益于“虚拟一体化”战略布局。2017 年公司受益于华发集团和 IDG 资本的初始投资实现 PERC 电池片突围。2022 年借珠海打造千亿新能源产业园的东风，公司规划 26GW 的 ABC 新技术项 目落地珠海，与高景新能源实现供应链的匹配。华发集团+IDG 的雄厚资本将 为珠三角孵化一个新的光伏产业集群，该模式下每家公司均只专注于自己最 擅长的环节，各公司互相参股实现“虚拟一体化”共享行业红利。爱旭股份 作为产业链的核心电池片环节至关重要。