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汽车与汽车零部件行业2021年报&22Q1季报分析：短期扰动显韧性，中期成长再强化。2021 年汽车行业整体营收实现增长，同比+9.9%，尽管受到缺 芯、疫情、原材料涨价等不利因素影响，盈利依然改善明显， 净利润同比+14.0%。板块方面，新能源供销两旺，乘用车、摩 托车表现亮眼，商用车因需求低迷而显著下滑。22Q1 疫情影 响下，乘用车、摩托车板块受到龙头带动实现逆势增长，零部 件业绩有所承压，但利润率呈现环比改善态势。 展望 2022，随着国内疫情逐步缓解，终端需求有望持续回 暖，预计乘用车条线有望在 6 月得到环比改善，零部件业绩修 复弹性大；摩托车高景气延续，龙头企业有望持续受益。

乘用车：新能源及出口支撑 业绩快速向上 乘用车销量 2021 年结束了三连降，22Q1 增长延续。受益于 规模效应及结构改善，乘用车 2021 年及 22Q1 业绩加速改 善。2021 年乘用车行业营收/净利润同比分别+14.7%/+20.2% ；22Q1 营收/净利润同比分别+10.9%/+14.7%。规模效应显 著，大幅对冲原材料上涨及补贴退坡影响，2021 年/22Q1 毛 利率分别为 11.3%/11.2%，同比分别-1.1pp/-0.3pp。期间费用 率快速下降 2021 年/22Q1 期间费用率分别为 7.5%/7.1%，同 比分别-1.3pp/-0.7pp。中长期乘用车销量仍受益于新能源产品 力驱动需求，叠加出海销量快速增长；短期受益于补库周期， 芯片逐步缓解下车企有望逐步加库。坚定看好自主崛起，借助 变革实现品牌向上和市占率提升。不仅规模效应，还有缺芯下 的产品结构改善。

零部件：营收相对抗压 好赛道+好公司脱颖而出 受下游乘用车需求低迷的影响，2021 年汽车零部件行业营收/ 净利润同比增速为+11.4%/+18.1%，毛利率同比下滑 2.7pp； 22Q1 营收/净利润同比增速分别为-4.3%/-38.9%，环比增速分 别 为-1.0%/+22.8%，毛利率同比下降 3.9pp， 环 比 提 升 1.3pp，期间费用率同比上升 0.1pp，环比下降 0.6pp。个股表 现分化，其中：1）新势力产业链（拓普集团、新泉股份、旭 升股份、文灿股份）营收逆势高增，其中轻量化 22Q1 利润表 现超预期；2）智能驾驶（德赛西威、伯特利）和智能座舱 （上声电子、华阳集团、福耀玻璃）加速渗透，驱动营收增 长。