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兴发集团（600141）研究报告：国内磷化工优质龙头，有望迎来价值重估。公司是国内磷化工行业优质龙头，打造循环经济产业链优势。公司始终坚持 以精细磷化工为核心的多元化战略，不断完善产业链一体化布局，打造了行 业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。 公司现有产品主要包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅、 二甲基亚砜及湿电子化学品等，产品种类丰富，综合竞争力全行业领先。

磷矿石成为稀缺资源，公司传统磷化工产品迎来发展新机遇。公司磷矿资源 储量丰富，为其发展磷化工产业提供了有利条件。当前磷矿石开采受限推动 产品价格大幅上涨，黄磷生产被管控导致供需关系趋紧，精细磷酸盐市场前 景广阔，同时受全球粮价上涨及地缘军事冲突影响，全球磷肥市场供需关系 紧张。公司磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥产能规模位居行业前列，具备 全产业链优势，同时拥有丰富的绿电资源，有望迎来发展新机遇。

草甘膦行业有望保持高景气度，有机硅扩产提升行业竞争力。公司是国内领 先的草甘膦和有机硅生产企业，近年来草甘膦行业供需关系趋紧，保持较高 景气度，有机硅行业集中度大幅提高，下游需求快速增长。目前公司草甘膦 产能 18 万吨/年，黄磷和甘氨酸配套完善，5 万吨/年新产能预计今年三季度 建成；有机硅单体产能 36 万吨/年，拥有金属硅配套，40 万吨/年新产能预计 明年底建成。公司草甘膦和有机硅产业链协同性强，成本竞争优势明显。

积极布局湿电子化学品和新能源材料，有助提升业绩和估值。湿电子化学品 是半导体制造关键材料，全球晶圆制造扩产潮将带动湿电子化学品需求大幅 增长，公司产品产能规模大、质量高，2022 年底产能有望翻倍，持续推进国 产替代。近年来新能源汽车渗透率快速提升，磷酸铁锂正极材料需求高速增 长，公司与华友钴业合作进军磷酸铁和磷酸铁锂领域，拟建设 30 万吨/年磷 酸铁项目，未来将受益于新能源市场需求增长。此外，公司二甲基亚砜全球 寡头垄断地位稳固，行业景气度大幅向上，有望为公司贡献丰厚业绩。