建筑行业2021年报&2022一季报总结：基建链与地产链分化，重点关注“稳增长”行情中业绩增长确定性高的标的.pdf

建筑行业2021年报&2022一季报总结：基建链与地产链分化，重点关注“稳增长”行情中业绩增长确定性高的标的。2021 年行业数据总览：基建投资平缓，Q4 行业需求边际改善。2021 年基 建投资完成额 18.87 万亿元，同比增长 0.21%。2021 年建筑工程行业实现 新签订单总额 34.46 万亿元，同比增长 6.0%，Q4 新签合同总额 12.51 亿 元，同比增长 2.9%，Q4 订单增速转正，需求边际改善。

2021 年报总结：央企&国企与民企分化加剧，盈利能力有所下降。

1）从收入和利润增速角度来看，Q4 归母净利润大幅下滑，央企&国企与 民企分化加剧。2021 年 Q4 实现归母净利润 145.01 亿元，同比下滑 72.9%。 建筑央企、地方国企、建筑民企收入分别同比增长 14.6%、22.1%、6.1%， 央企、地方国企和建筑民企的分化仍在持续。

2）从盈利能力来看，盈利能力有所下降，民企减值计提变动明显。2021 年上市建筑企业实现毛利率 11.26%，较去年同期下降 0.08 个百分点。民 企资产+信用减值损失占比变动明显，主要是地产链民企受地产需求下行 及部分房企债务问题影响，应收款账期变长导致信用减值损失增加所致。

3）从营运能力来看，总体运营能力提升，应收账款周转拉长。应收账款 周转天数为 126.40 天，同比增长 5.09 天；存货周转天数为 81.50 天，同 比减少 7.23 天；总资产周转天数 509.44 天，同比减少 7.25 天。运营周期 为 207.90 天，同比减少 2.13 天。

4）从现金流状况来看，央企国企加速扩张导致现金流净额流出增加。2021 年实现经营性现金流净额 711.9 亿元，同比减少 1492.4 亿元，我们认为主 要系以央企国企为主的建筑龙头企业加速扩大市场份额所致。

2022 年一季报总结：营收稳健，关注央企现金流表现。2022 年一季度上 市建筑工程企业营收利润实现双增长，央企营收增长最快，“稳增长”和宽 松政策下，央企作为大基建龙头企业受益更为充分。上市建筑企业 2022 年一季度的经营性现金净额为-3799.5 亿元，较 2021 年 Q1 多流出 1087.4 亿元，经营性现金流流出提升较为明显。