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金博股份（688598）研究报告：光伏热场CC龙头，以先进供给创造新需求。光伏热场 C/C 复材龙头，行业成本标杆。金博股份 C/C 复材在光伏热场市占率超 30%，通过自研设备、预制体自制、工艺优化成为 C/C 行业成本标杆，2021 年成本 降至不到 40 万元/吨，2019 年成本相较同行西安超玛领先近 20 万元。公司在光伏 领域采取市占领先策略，在原先工艺技术壁垒基础上，逐渐树立了规模壁垒，盈利 能力同时抵御了产品降价和原材料涨价的双重压力，2021 年净利率达 37%，较 2017 年的 21%有显著提升。

巩固利基市场：光伏热场更大更纯，龙头优势愈发突出。短期来看，硅料产能目前 为光伏产业链供应瓶颈，随着硅料产能的释放，热场需求或在下半年提速。中期来 看，光伏行业持续的降本增效推动硅片一方面不断大型化，另一方面由 P 型向 N 型 转型。金博股份在大型化方面领先同行 1-2 代，在应用于 N 型硅片的热场部件具备 工艺优势和实践经验，并已实现销售收入。伴随着光伏行业先进产能淘汰落后产能 的进程，公司龙头优势愈发突出。

开拓新应用场景：半导体拓展显著，摩擦制动进入验证、氢能前景广阔。碳纤维复 合材料作为新一代先进材料应用具有较强延展性，随着公司碳基材料规模效应的体 现、技术水平的提升，公司已形成光伏、半导体、氢能、碳陶刹车材料板块业务， 目前半导体热场材料已实现销售，碳陶刹车盘进入验证阶段。其中碳陶刹车盘市场 规模高达百亿，随着性能和成本的优化，有望接棒光伏热场材料业务。

以前瞻性战略布局，打造先进碳基材料产业平台。先进碳基材料应用前景广阔，但 众多领域尚处市场培育阶段，在从“小众”走向“大众”的过程中，必然伴随着成 本下降和技术进步。通过技术高端化、工艺模块化、应用多元化的前瞻性布局，我 们认为金博股份有望引领这一产业发展趋势。