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东方电缆（603606）研究报告：在手订单饱满，技术优势引领海缆龙头扬帆。海风长周期景气。1）预计“十四五”期间海风装机可达 60GW，2021- 2025 年分别为 17/7/12/14/17GW。因 2022 年为海风取消国补的第一年， 2022 年海风装机相较 2021 年有所下滑；2）2021 年华润苍南海上风电机组 招标价格（含塔筒）为 4061 元/KW，远低于 2020 年该项目招标价，7263 元/KW，年降幅达 44%；3）各省“十四五”规划超预期。截至目前，已公 布的各省“十四五”海风规划约达 50.39GW。

海缆行业进入壁垒高、寡头竞争、格局稳定，深度受益于海风发展。海缆行 业进入壁垒高，目前东方电缆、中天科技和亨通光电呈寡头格局。据我们统 计，2020 年海缆招标规模中三家合计市占率达 91%，其中东方电缆达 36%。鉴于现有企业的先发优势和技术优势，未来海缆行业格局预计将维持 稳定。相较陆风，电缆在海风建设中更为重要，陆缆成本在陆风建设总成本 中占比不到 1.5%，而海缆在海风建设总成本中占比约为 8%-10%，预计未 来将深度受益于海风发展。

东方电缆公司：国内海缆龙头，强技术优势，在手订单充沛。公司为国内海缆龙头企 业，也是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业，具 备强技术优势。2021 年公司海缆系统+海洋工程营收占比达 51%，陆缆系统 营收占比达 48%。截止 1Q22，公司在手订单为 91.87 亿元，其中海缆系统 为 54.64 亿元，陆缆系统为 28.84 亿元，海洋工程为 8.39 亿元。