苏州银行（002966）研究报告：立足姑苏，稳健前行.pdf

苏州银行（002966）研究报告：立足姑苏，稳健前行。苏州银行：苏州市唯一的法人城商行。1）历史沿革：从农商行改制为城商行。 由东吴农村商业银行改制而来，2011 年转变为城市商业银行，是苏州地区唯一 的法人城商行。2）财务概况：规模稳步扩张，平衡股东回报。截至 2021 年底， 苏州银行总资产达 4530 亿，资产近五年 CAGR 分别为 11.7%。2021 年公司营 业收入 108 亿，近五年 CAGR 为 9.1%；归母净利润 31.1 亿，同比增长 20.8%， 为上市以来最高增速，五年 CAGR 为 9.8%。业绩稳步扩张同时，公司注重平衡 股东回报，2020 年分红比例 31.11%，领先上市城商行(3/16)，2021 年延续高 分红比例(30.04%)。资产/营收均位居 16 家上市城商行的 13 位，与青岛银行、 齐鲁银行相当，属于中小型城商行。

区位优势：扎根苏州覆盖江苏。1）聚焦本地，辐射全省。聚焦本地打造牢固基 本盘，苏州经济发达，2021 年 GDP 突破 2.27 万亿，稳居江苏第一，苏州银行 深耕本地业务，61%信贷集中投放苏州地区，打造牢固基本盘；同时异地扩张顺 利，2022 年 3 月镇江分行开业，目前异地分行 11 家，已基本覆盖江苏全省。 2）对公增长动能：助力本地制造业转型：苏州跻身全球第一大工业城市，公司 充分受益强劲工业经济，制造业为第一大对公信贷投向(26%)，且占比逐年上升。 3）零售转型潜力：受益当地居民财富增长，苏州人均可支配收入超 7.6 万，远 高于江苏/全国水平，公司把握当地居民财富管理需求，2021 年代客理财业务收 入同比大增 68%，占中收比重攀升至六成。

资产负债：结构调整，零售占比提升。1）资产端：审慎信贷投放，增加债券投 资/同业配置。公司加大资产配置转型力度，2021 年贷款增速为 13%，债券/同 业同比增长 87%/82%；同时公司加大贷款结构调整，零售占比提升，按揭+经营 占比较年初提高 2.3%。2）负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降。主 动加大同业负债比重，应付债券增幅超 102%，主要由同业存单驱动，同期存款 增速 11%；存款结构上，个人存款占比提升 1.6 个百分点。3）息差：2021 息 差显著回落，预计 2022 年开始企稳。2021 年生息资产/计息负债利率分别下行 31bp/2bp，导致净息差收窄 31bp 至 1.91%，去年以来公司积极调整资负结构， 预计息差将逐步企稳。

资产质量：水平优异，下行风险可控。1）风险指标：改善趋势明显。不良贷款 余额比例双降，截至 2021 年末，不良贷款余额较年初/三季度分别下降 2.2 亿 /0.7 亿，不良率相应下行 27bp/6bp，不良率连续 8 个季度下行，2021 年末已降 至 1.11%。2）地产风险：加快确认，整体可控。2021 年，地产对公贷款不良率 由年初的 1.36%大幅攀升至 6.65%，但地产对公余额仅占对公贷款/总贷款的 3.62%/6.75%，推测不良从严认定，当前不良率已经充分反映潜在风险。3）风 险抵补能力：拨备安全垫充足。2021 年底拨备覆盖率达到 423%，按 2021 年 三季报数据位居上市城商行第三位，信用成本较年初大幅下降 25bp 至 1.47%。