周大福（1929.HK）研究报告：渠道深化碰撞智慧零售，周大福历久弥新.pdf

上传者：楚**
时间：2022/04/24
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周大福（1929.HK）研究报告：渠道深化碰撞智慧零售，周大福历久弥新。周大福创立于 1929 年，早期经营周大福品牌，2014 年后公司逐渐发展成多品牌珠宝首饰集团，周大福品牌已拥有百年历史，在行业内拥有极高的知名度。FY2021 公司提出“双动力策略”，从推行“实动力”与“云动力”两方面，致力于为顾客提供全面、多元化及无缝的购物体验。公司近五年营业总收入年复合增长率达到 4.4%，归母净利润年复合增长率达到 15.4%。

黄金饰品行业概况：黄金饰品销售火热，长期公司享可观增长空间。短期来看以黄金饰品为代表国内珠宝首饰行业销售火热， 2021 年我国限额以上单位金银珠宝类商品零售额同比增长 29.8%远高于其他品类，2021 年黄金饰品销售 711.29 吨同比增长 44.99%。长期来看，当前国内正处于消费升级阶段，同时古法金、5G 黄金的推出带动黄金饰品工艺升级，周大福作为头部黄金首饰集团享可观增长空间。

品牌端：专注以客为本，打造个性化品牌矩阵。“周大福”是公司的标志性品牌，多年来一直抱持着“真诚〃永恒”的待客之道，据 “世界品牌实验室”数据显示， 2021 年“周大福”品牌价值达到了近 817 亿元，远高于其他本土珠宝品牌，在过去 10 年稳居珠宝类企业品牌价值榜第一。2014 年公司开始构建差异化、个性化的珠宝品牌矩阵，在原有中高端定位上向高端及年轻化两方向延伸。

产品端：灵活生产+精湛工艺双轮驱动，开启消费新时代。公司 2018 年首次尝试将古法金工艺与国潮风格相融合，推出了“传承”系列，产品一经开售便获得广泛好评，FY2022H1 传承系列产品在黄金首饰及产品零售值占比达到 43.3%，同时带动了公司黄金首饰产品平均售价不断攀升。公司建立了垂直整合经营的业务模式，能有效和谨慎监控集团的整体业务运作。

渠道端：开放全渠道运营，加码下沉市场。1）线下渠道：随着下沉市场消费力的提升，公司借助加盟商渠道加速对于低线城市的拓展，截至 2021 年 9 月 30 日“周大福珠宝”在内地拥有 4722 家门店，三线及以下层级城市门店数量占比超 45%，加盟店占比接近 70%，我们判断公司“实动力”策略的实施将继续推动低线城市门店数量继续扩张，同时高线城市门店则将聚焦于现有门店升级优化以提升店效；2）线上渠道：公司注重线上业务拓展，FY2021 电子商务及 O2O 相关业务零售额同比增长超 90%，同年公司推出“云动力”策略将继续推动智慧零售（包括电子商务和零售科技）业务发展。