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比亚迪（002594）分析报告：惟其磨砺，始得玉成，再论公司投资价值。目前正处于投资周期与产品周期的上升阶段，DM-i、刀片电池、e 平台 3.0 和高度 自主可控的供应链铸就了公司的核心竞争优势。自公司 2011 年上市以来十一年间， 只有约两年时间跑输新能源汽车板块，其余三年八个月持平板块，五年时间跑赢板 块，作为国内新能源汽车龙头企业，充分享受市场稀缺性溢价，公司是电动化、智 能化大趋势下的首选高弹性标的之一。

比亚迪公司复盘：惟其艰难，方显勇毅；惟其磨砺，始得玉成。公司是国内新能源汽车 的坚守者和引领者，从质疑中一路走来，栉风沐雨、披荆斩棘，借势而为，始得玉 成。自公司 2011 年上市以来十一年间，只有约两年时间跑输新能源汽车板块，其 余三年八个月持平板块，五年时间跑赢板块，作为国内新能源汽车龙头企业，充分 享受市场稀缺性溢价，公司是电动化、智能化大趋势下的首选高弹性标的之一。

基本面分析：上升周期中的大型成长性优质企业。

（1）两个上升周期：1）投资周期：近些年公司的资本支出均保持高速增长，2021 年资本支出 373 亿元，相比 2019 年增长 81%，根据公司销量目标，预计未来几 年公司在整车、动力电池领域还将保持高强度资本支出，公司投资强度还将显著高 于行业。2）产品周期：新能源汽车销量领跑行业，各区间车型均有发力，产品力 跃升，高端车畅销，先进技术深入人心，产品矩阵丰富，基本实现消费群体全覆盖。 （3）四大核心优势：1）DM-i：替代燃油车核心利器，引领行业趋势的产品；2） 刀片电池：助力铁锂反转，又一引领行业趋势的技术；3）e 平台 3.0：下一代电动 车的摇篮；4）产业链高度自主化。