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新泉股份（603179）研究报告：客户优化及产能利用率提升将促进公司进入加速成长期。预计公司将进入加速成长期。受制于客户结构、产能利用率等因素，公司前期净利 率水平受到一定影响：随着公司客户拓展，客户结构优化，产能利用率及单车价值 量提升，公司盈利能力有望逐步改善，预计未来几年公司将进入加速成长期。

客户优化及单车价值量提升将促进盈利能力提高。公司近年来不断加强乘用车客户 开拓，从自主品牌拓展至合资、外资和新能源客户，实现客户升级。从前五大客户 分析，2018 年以来公司客户集中度下降，且 2021 年前五大客户中出现新进客户， 前五大客户中，第三大客户为新进客户，销售收入提升至 4.99 亿元，占主营业务收 入比例达 12.3%。随着公司与第三大客户持续展开合作，公司有望凭借成本、快速 响应等优势获取客户更多新项目订单，成为公司盈利新增长点。在新订单提振产品 单价以及产品结构持续优化等共同作用下，近年来公司产品平均单价持续提升，预 计也有利于营收水平及盈利能力改善。

预计产能利用率提升也将促进盈利能力提高。公司已获得国际知名电动车企、上汽 集团等客户订单，能覆盖公司上海基地大部分新增产能，随着上海基地等新建产能 释放，下游客户订单增长，产能利用率有望持续提升，促进公司盈利能力改善。随 着公司佛山、宁波、西安、上海等生产基地相继投产，公司营收水平将持续增长， 预计 4 个新建工厂将贡献增量收入 26.41 亿元，带动公司整体收入提升。

竞争优势：模具自主、同步研发、掌握先进工艺等。凭借较强的同步开发能力以及 模具自主开发能力，公司能够协助整车厂商提高产品开发效率、降低开发成本，同 时能够快速响应客户需求，与整车客户形成长期稳定的合作关系。持续加大研发经 费及人员投入，不断引入新工艺、新技术，提升公司产品整体竞争力。