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南都电源（300068）研究报告：聚焦储能，蓄势待发。布局十年聚焦储能，二次创业蓄势待发：南都电源成立于 1994 年，为国 内通信后备电源龙头，到 2020 年公司主营业务已涵盖通信/储能/动力/再生铅 等行业，营收占比分别为 23%/4%/34%/36%。公司储能业务从十年前开始布 局，经过激烈的市场竞争，形成了较高的技术和市场准入壁垒。2019 年公司 任命朱保义为总经理开启二次创业，2021 年末公司公告剥离铅酸两轮动力业 务以聚焦储能（包括后备电源）业务。公司业务调整后，有望乘储能行业的 东风，实现储能业务板块的腾飞。

储能业务海外出货量行业领先，扩产项目积极推进：公司近期连续中标 国内外储能标杆项目，在全球储能装机规模已达到 2.4GWh。根据 CNESA 数 据，2020 年在海外电化学储能（不包括家用储能）市场中，南都电源在储能 技术提供商中装机规模排名第二，在储能系统集成商中功率/能量规模均排名 第三。公司目前储能在手订单饱满供不应求，储能锂电项目也在积极扩产及 寻找资源合作，今年年中产能有望达 5-6GWh，年底产能有望达 9-10GWh， 将大幅提升储能产品交付能力。

锂回收业务将放量，有效支撑储能发展：近年来工信部陆续发布多个文 件，逐步确立我国动力锂电池回收政策框架，锂电回收行业将进一步规范并 形成规模。公司于 2017 年成立锂电回收子公司，并与中南大学等知名大学成 立技术开发小组，锂回收一期 2.5 万吨（总规划 10 万吨）项目已于 2021 年 3 月投产，“锂电池循环产业链”初步形成，有效降低储能电池成本，支撑公司 聚焦储能的发展战略。