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博威合金（601137）研究报告：新材料占比稳步提高，业绩估值有望双升。国内高端铜合金材料领导者，产品结构持续优化。深耕行业二十余载， 公司已由传统铜合金加工商升级为新材料应用解决方案提供商，是高端合 金牌号最齐全、产量最大的企业之一。受益于产品结构持续优化和研发投 入产业化兑现，公司盈利情况处于上升通道。

高端铜材国产替代空间广阔，下游应用多点开花。国内铜板带材行业集 中度较低，低端供给过剩而高端依赖进口。5G手机换机热潮来临，VC均 热板或为散热系统主流解决方案；集成电路制造国产化带动引线框架材料 高速增长；连接器提出大电流高电压等高性能要求。同时公司产品满足汽 车电子行业不同温度工况下的性能需求，未来有望在新能源车持续景气下 改善产品应用结构，增强盈利能力。

研发构筑护城河，精密细丝/光伏开启增量空间。公司是国内专注研发高 性能合金并稳定量产的龙头之一，技术研发驱动毛利率领先国内同行。扩 产7万吨带材解决产能瓶颈，经测算22年公司电子材料销量占比将提升至 25.92%，电子行业属性逐步凸显，同时新增产能毛利率较高，将进一步 打开盈利向上空间。精密细丝业务协同，助力开拓汽车电子市场，开启业 绩增长空间；全球光伏装机需求持续增加，新能源业务盈利逐步修复。