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东方证券（600958）研究报告：资管领跑行业，财富转型深化。公司概况：资管强势的综合券商 业绩稳健：2021 年公司营收同比增长 5%至 244 亿，归母净利同比增长 97%至 54 亿。2018 年后 ROE 呈上行趋势，从 2.4%提升至 2021 年 9.0%。 资管突出：从业务条线收入排名来看，东方证券在资管业务上独占鳌头，资管 业务净收入连续四年拔得头筹。

投资管理：两大名品牌领跑市场 东方红：（1）规模高增：东方红 2016-2021 年管理规模复合增速为 49%，远高 于行业水平；（2）业绩领先：截至 2021 年末，东证资管近七年股票投资主动管 理收益率 294.35%，排名位于行业首位，业绩保持领先。 汇添富：（1）规模排名领先：根据中基协披露的 21Q4 公募基金公司非货币理 财月均规模数据，汇添富基金以 5,963 亿元的规模位列行业第三，2016-2021 年 规模复合增速为 38%；（2）利润贡献提高：汇添富基金 2021 年实现净利润 32.6 亿元，对东方证券净利润的贡献度为 22%。在居民财富向权益市场转移的大趋 势下，公募基金市场将继续扩容，汇添富有望为东方证券贡献更多利润。

其他业务：布局全面，转型深化 财富管理：（1）代销收入高增：2020 和 2021 年代销金融产品收入分别为 3.9/5.7 亿元，同比增速高达 265%/45%。代销收入占经纪业务收入的比重从 2014 的 1% 提升至 2021 的 17%，2020 年代销收入排名行业第 11，远高于代买收入的第 20 名；（2）投顾试点获批：公司于 2021 年 6 月获批基金投顾业务试点资格，11 月 正式展业。基金投顾作为进一步丰富服务零售端客户的手段，能够增强零售端 财富管理服务的竞争优势，加速公司财富管理转型。 投资银行：2021 年 6 月东方证券发布公告表示拟吸收合并子公司东方投行，吸 收东方投行后既能解决投行业务牌照分割的问题，又能解决流动性风险等指标 对子公司的制约，打开投行业务天花板，增强公司投行业务竞争力。 销售交易：公司自营资产规模从 2015 年的 504 亿持续扩大至 2021 的 1,170 亿， 支撑投资收益增长。2021 年末自营资产中债券类占比 83%，投资风格较稳健。