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汽车零部件行业-旭升股份（603305）研究报告：新能源轻量化领域领跑者。顺应新能源产业趋势，客户及产品持续拓展。公司致力于新能源汽车和 汽车轻量化领域。产品主要应用领域包括新能源汽车变速系统、传动系 统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工零部件，截至 2021 年，公司已具备压铸、锻造、挤出三大工艺，基本覆盖汽车动力系统、 底盘系统、电池系统最核心的铝合金产品。2021 年来自 T 客户的营收 为 12.07 亿元，占公司营收比重为 39.93%。公司顺应新能源快速发展的 产业趋势，除 T 客户之外，同步开拓多个客户群体，供应动力总成零部 件、电池包等新能源零部件产品。

多因素驱动轻量化需求增加，单车铝合金用量持续增加。“节能减排”政 策+“里程焦虑”共同推动汽车轻量化的需求增加，铝合金因为在性价 比方面的优势，成为汽车轻量化的首选材料。2025 年单车铝合金用量有 望从 2020 年的 139kg 提升到 250kg，中小件/底盘/三电系统/车身结构件 完成铝合金升级后单车价值量超过 2 万元。根据我们测算，2025 年国内 市场空间有望达到 3095 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 17.1%。截至 2018 年 ， 铝 合 金 加 工 的 压 铸 / 锻 造 / 挤 压 / 轧 制 四 大 工 艺 占 比 分 别 为 77%/10%/10%/3%。其中，压铸因为生产效率高，占比最大，锻造产品 制造工艺相对复杂，但具备更优良性能，主要面向高端车型。

产销配合驱动公司业绩确定性增长，客户结构多元化，在手订单充裕。 公司持续募资投入，将工艺从铸造延申至锻造和挤出领域。采取以销定 产的方式，2016 年起产能利用率持续保持在 80%以上的较高水平，机 加工产能利用率接近饱和。截至 2021 年，公司已经建成投产的土地约 为 399 亩，2022-2023 年即将投产 7 号/8 号/9 号三个全新工厂，新增投 产土地约 372 亩，根据我们测算，所有土地能够支持约 80 亿元产值。 公司 2022 年 3 月公告将购买湖州 500 亩土地，产能有望进一步扩充。 受益于 T 客户在新能源产业的背书，公司持续开拓新的客户群体，T 客 户及其它前五大客户营收占比持续下降。根据公司公开调研记录披露， 截至 2021 年底公司在手订单金额约为 50 亿元，较 2020 年全年增加约 216.26%，营收增长具备较强确定性，新增产能未来能够得到合理消化。