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集装箱航运业-中远海控（601919）研究报告：厚积薄发，注重长远。广积粮：大额分红 139 亿元，为母公司可分配利润的 50.15% 公司拟派发现金红利每股 0.87 元（含税），合计派发现金红利 139.32 亿元，占 2021 年归母净利润的 15.6%，为母公司 2021 年 可供分配利润的 50.15%。以 2022 年 3 月 30 日公司沪港两地收盘 股价计算，对应 A 股股息率为 5.4%，对应 H 股股息率为 7.7%。

高筑墙：EBIT 展现龙头实力，战略发展走在正确道路上

2021 年中远海控息税前利润（EBIT）达 203.8 亿美元，为全行业 之首（不考虑未公开财报的非上市公司地中海航运 MSC）。其中 集装箱航运业务 EBIT 达 197.9 亿美元，超过马士基 EBIT 196.7 亿美元，而运力规模仅为马士基的 76%；超越达飞 EBIT 196.1 亿美元，而运力规模为达飞的 96%。

中远海控近些年的战略发展持续走在正确的道路上，通过收购东 方海外国际强化了国际化与品牌化能力，通过点线面结合方式建 立了通达欧洲的新丝路，通过收购比港、西班牙港口及铁路公司， 通过中欧陆海快线以及钻石航线重构欧洲航线网络，逐步巩固确 立了国际领先地位。

缓称王：行业处于二次成长曲线阶段，利润留存有利于公司发展 行业处在百年未有之大变局之下，端到端业务并购、碳中和船舶 是新的弯道超车的机会，公司利润留存对于长期战略发展是非常 有利的也是很有必要的。对标国际同行，马士基预计在物流服务 和 ESG 投资加速增长的推动下，预计 2022-2023 年累计资本支出 为 90-100 亿美元。

长约价格或将超预期，供需失衡或持续至 2022 年底

长约价方面，根据 Xeneta 数据，欧洲航线长约价格或将超过 8000 美元/FEU，美西长约价格在 6000-8000 美元/FEU 区间，实际均 值水平或将超我们预期。即期价方面，集运供需失衡或持续至 2022 年底，即期价或将持续处于高位。