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草铵膦龙头利尔化学（002258）追踪报告：“普草”加速渗透，“精草”时代将至。利尔化学是国内草铵膦龙头，正在积极布局全方位农药业务。公司是工程物理 研究所 1993 年成立的公司，凭借科研院所的背景和良好的激励机制，已经成为 国内农药龙头，目前合计拥有草铵膦 1.54 万吨/年，氯代吡啶类除草剂约 1.3 万 吨/年等，在建产能充裕，包括 3000 吨/年普通草铵膦，约 3.3 万吨/年精草铵磷， 5000 吨敌草快等。公司积极推进其他农药业务的拓展，依托六大基地实现农药 业务的全方位覆盖。

普草市场空间持续提升，公司成本优势显著。由于全球对百草枯的禁用政策正 在逐步落地，草铵膦替代需求快速上行。经过我们测算，预计至 2026 年，全球 草铵膦需求有望达到 11~12 万吨。由于全球需求快速增长，国内外多家企业纷 纷推出产能规划，按照我们的统计，当前全球产能约为 5.25 万吨，未来仍有 12.25 万吨在建产能，增速远快于需求的增长，行业料将面临激烈的竞争。而公司广 安基地新建草铵膦工艺正在逐步接近拜耳的工艺水平，连续化生产程度大幅提 升，同时也自建了中间体 MDP 的配套产能。在这样的格局下，公司料将利用新 工艺的投放实现成本优势并保持龙头地位。

积极布局 L-草铵膦，拥抱百亿市场。L-草铵膦（“精草”）有望凭借其高效低 量成为除草剂行业未来最大的单品。据我们测算，若“精草”在远期实现对草 甘膦及“普草”的完全替代，其对应需求有望达到 17~18 万吨，假设价格稳定 在 25 万元/吨，对应市场空间在 400 亿元以上。公司目前已经掌握了酶法及生 化法制备“精草”工艺，成本有望做到行业最低，且公司目前在广安及绵阳基 地分别规划了 3000 吨及 3 万吨“精草”产能，有望继续保持行业龙头地位。