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利尔化学研究报告：农化行业去库渐进尾声，连续两季度实现业绩改善。全球农化去库拖累2024年业绩，连续两个季度实现业绩改善。利尔化学披 露2024年年报及2025年第一季度业绩预告，公司2024年实现营业收入 73.11亿元，同比下降6.87%；归母净利润为2.15亿元，同比下降64.34%； 公司2024年归母净利润下降主要系受全球农化去库周期及草铵膦行业产能 快速扩张影响，多数农药产品价格下降，使得公司营收和毛/净利率下降。 随着全球农化去库周期渐进尾声，公司的营收和盈利水平逐渐趋稳。2024年 第四季度，公司实现归母净利润0.83亿元，同比增长89.94%，环比增长 113.98%。2025年第一季度，公司预计实现归母净利润1.45亿元至1.55亿 元，同比增长203.08%-223.98%，公司连续两季度实现业绩改善。

精草铵膦市场需求快速增长，公司加快海外制剂登记。精草铵膦的需求处于 快速发展的趋势，近两年草铵膦行业新增产能不断投行，行业供过于求矛盾 日益凸显，无原料/技术优势的企业多陷入亏损，在此背景下公司控股子公 司利尔生物2024年仍实现净利润4248.05万元，彰显出公司作为全球草铵 膦行业龙头的经营韧性。2024年公司加快布局海外登记，已在8个国家完成 了精草铵膦制剂的登记工作，据海关总署，2024年湖南省“其他非卤化有机 磷衍生物”（包含草甘膦、草铵膦、精草铵膦）出口数量400.82吨，同比 增长247.63%，出口均价64350.90元/吨，同比增长92.47%，说明子公司湖 南利尔生物已实现精草铵膦的顺利出口，未来海外精草铵膦制剂登记有望助 力公司精草铵膦产品实现盈利修复。

利尔化学深度加强和大客户的合作，拟收购山东汇盟股权。2024年，在产品价格 大幅下降的背景下，公司来自第一大客户的销售收入仍达到9.74亿元，仅 同比下降9.81%，说明客户的采购数量大幅增长。2024年公司与大客户科迪 华成立的合资公司广安利华（利尔化学持股80%，科迪华持股20%）相关项 目建成投运，当年实现营业收入5.66亿元，净利润5891万元，净利润率达 10.41%，高于公司整体的4.08%。2025年3月，公司公告拟收购山东汇盟控 股权，山东汇盟的吡啶氯氟化衍生物中间体与利尔化学的氯代吡啶产业链、 L-高丝氨酸及精草铵膦业务与利尔化学的草铵膦业务存在协同效应。