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明阳智能（601615）研究报告：大兆瓦海风龙头，订单饱满支撑高成长。预计海风“十四五”期间将迎长周期景气发展。1）预计“十四五”期间海 风装机可达 60GW；2）海风建设成本下降超预期。2021 年末，三峡能源发 布公告表示将投资约 412 亿元建设三峡阳江青洲五、六、七项目，其中单体 项目最低造价达 13355 元/KW。根据 CWEA 统计，2020 年国内海风建设成 本平均为 17800 元/KW。海风建设成本年降幅达 25%；3）各省“十四五” 规划超预期。截至 2022 年 3 月末，已公布的各省“十四五”海风规划约达 46.64GW；4）预计 2023 年海风可实现平价。我们预计当发电小时数在 3800 小时时，平均造价若降至 1.2 万元/KW，可实现平价。

明阳智能公司为大兆瓦海风龙头，海上市占率持续提升。公司是国内风机大型化的先 行者，具有产品更新快、成本低、发电量高、技术路线佳等多方面优势。在 量产机型方面，公司已经形成了以 5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.XMW、 11MW 级等产品为主的海上风机产品谱系。公司海风产品销售容量占比快速 提升，2019 年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为 85%、15%， 1H21 为 51%、49%。据我们测算，2019 年公司国内海风市占率约为 19%，2021 年约提升至 35%。

公司具有强区位优势。公司总部位于广东，是广东省实施海上风电产业集群 建设的重点单位。目前广东是国内唯一一个提出具体补贴政策的省份， 2022-2024 年每千瓦补贴分别为 1500 元、1000 元、500 元。2021 年 6 月，广东省印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方 案》，力争 2025 年底海风累计建设达 18GW。预计公司将深度受益于广东 海风高景气繁荣发展。

根据业绩快报，公司 2021 年实现归母净利润 33.19 亿元，同增 141.56%。 根据业绩快报，公司 2021 年实现营收 272.73 亿元，同增 21.45%，实现归 母净利润 33.19 亿元，同增 141.56%。公司 2022 年 2 月非公开发行 1.48 亿 股，募集资金总额约为 20 亿元。本次募集资金全部用于补充流动资金，推 动公司的可持续发展。