氢能源产业梳理专题报告：规模向上，成本向下.pdf

氢能源产业梳理专题报告：规模向上，成本向下。构建“十四五”“大氢能”图景，交通领域牵头应用，随着风光发电量增 长，氢储能市场空间有望打开。根据《氢能产业发展中长期规划（2021- 2035 年）》，25 年氢燃料电池车保有量为 5 万辆，我们预计 25 年燃料电池 系统累计市场需求 155 亿元，潜在市场空间 2160 亿元/年；25 年中国车载 储氢瓶市场规模为 48 亿元，潜在市场空间为 1532 亿元；25 年可再生能源 制氢 10~20 万吨，电解水制氢系统累计市场空间为 64~128 亿元；我们预 计 30 年国内绿氢产量有望达 372 万吨，电解水制氢系统总市场空间 1189 亿。中游储运和加氢站市场空间相对较小，但对全产业链降本贡献较大。

迈入燃料电池系统快速发展的十年

我国 PEMFC 技术路线已然成熟，部分技术方向已具备与发达国家“比 肩”的条件，关键零部件国产化率从 50%提升至 90~98%，已经基本具备 产业化基础，即将进入规模化示范运营的阶段。要实现氢能产业的规模化 推广，未来四年示范期间通过规模化实现降本和技术进步尤为关键。我们 认为技术进步和成本下降的速度有望快于预期，我们认为 2025 年氢燃料电 池车全生命周期成本可大概率实现低于燃油车和电动车的目标。

燃料电池系统和储氢/供氢系统：技术进步加快，国产化提速

燃料电池系统技术指标已经远超行业规划目标，其中：单堆功率从 45～ 60kW 提升至 150～200kW，功率密度从 2.5kW/L 提升至 4～4.5kW/L；系 统集成度从 300W/kg 提升至 450W/kg；环境适应性普遍提高，一般可达到 -30℃冷启动；基础材料膜和催化剂国产化加速，促进系统成本快速下降， 截至 21 年，电堆价格已低于 2000/kW，系统成本已低于 5000/kW。储氢 供氢系统方面，大容积 IV 型瓶开始量产准备，基础材料碳钎维、阀门等开 始导入国产供应商。

制氢：电价下降保障下游应用；储运加：国产化助力全产业链降本

作为储能的主要方式之一，利用风光资源发展大规模电解水制绿氢，形成 “光伏电站+电解水制氢+运输氢气”的闭环模式，提升绿电+绿氢规模应 用，实现绿氢“就地生产，就地消纳”。我们测算当电价降至 0.2 元/kWh、 0.1 元/kWh 时，电解水制氢成本将降低至 18 元/kg、13 元/kg 左右。我们 测算 25/30 年加氢站保有量 1000 座/5000 座对应累计市场规模分别为 100/375 亿元，十年 CAGR 超 30%。储运加环节成本占全产业链使用成本 的 1/3，对全产业链降本尤为关键。目前 30 MPa 长管拖车已经量产，正往 50 MPa 升级，液态储运进入示范期，加氢站核心部件国产替代稳步推进。

竞争格局：行业前景明朗，各类企业跑步入局

行业前景趋于明朗，各环节格局从集中走向分散，关注各环节龙头企业： 1）燃料电池系统/电堆：国鸿氢能（电堆出货量累计市占率 50%，国内第 一）、亿华通、重塑科技、上海捷氢；2）膜电极：鸿基创能（21 年市占超 过 50%，国内第一）、武汉理工新能源、擎动科技；3）压缩机/氢泵：势加 透博（累计市占率超 50%）、冰轮环境；4）质子交换膜：东岳集团；5） 催化剂：中自科技、贵研铂业；6）电解槽：隆基股份、阳光电源、宝丰能 源；8）储运/加氢环节：国富氢能（21 年市占率 37%，国内第一）、中集 安瑞科、中材科技；9）碳纤维：中复神鹰。