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航宇科技-688239-航空环形锻件领域核心供应商，需求放量助推公司业绩起飞。 2021 年业绩高速增长，在手订单充足。公司 2021 年实现营业收入 9.60 亿， 较上年增长 43.11%，主要系公司下游航空、航天、燃气轮机和能源装备领域 市场和客户需求增加，公司抓住市场机遇，维护巩固既有客户、开拓培育新 客户并加强产品研发，确保客户订单交付，主营业务收入增长导致。实现归 母净利润、扣非归母净利润分别为 1.39 亿和 1.24 亿，同比增长分别为 91.13%、76.25%。主要系公司营业收入增长，规模化效应下公司进一步实现 降本增效；与此同时，公司其他收益增加。另外，根据公司 2021 年报中披露， 截至报告期末，公司尚有在手订单含税总额 12.20 亿元，为公司 2022 年及以 后的经营奠定了坚实的基础。

预计未来十年我国军用航发环形锻件市场空间约为年均 28 亿人民币。目前我 国航空装备无论在数量上还是在质量上与世界一流均有明显差距，预计我国 将长期保持在航空装备领域的中高速投入。预计未来十年我国军用航空发动 机新增设备市场空间为年均 467 亿人民币。按照航空发动机环形锻件约占航 空发动机总价值的 6%来计算，则未来十年我国军用航空发动机环形锻件市场 空间约为年均 28 亿人民币。

预计未来二十年民用航空环锻市场全球年均约 252 亿人民币，我国年均约 50 亿人民币。未来 20 年，全球商用航空发动机总交付量预计将达到 80000 台 以上，市场价值达 13000 亿美元以上。按照航空发动机环形锻件约占航空发 动机总价值的 6%来计算，则未来 20 年全球民用航空发动机环形锻件市场空 间约为 780 亿美元，年均 39 亿美元（约 252 亿人民币，按 2021 年美元平均 汇率计算）。未来 20 年，预计中国航空发动机总交付量将达到 15000 台， 市场价值达 2600 亿美元。按照航空发动机环形锻件约占航空发动机总价值的 6%来计算，则未来 20 年我国民用航空发动机环形锻件市场空间约为 156 亿 美元，年均 7.8 亿美元（约 50 亿人民币，按 2021 年美元平均汇率计算）。

积极融入全球航空产业链，实现境内、境外航空市场“两翼齐飞”。公司航 空发动机锻件应用于我国预研、在研、现役的多款国产航空发动机，包括长 江系列国产商用航空发动机。也用于 GE 航空、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）、 罗罗（RR）、MTU 等国际航空发动机制造商研制生产的多款新一代商用航 空发动机。公司走国际化发展的道路，通过参与国内、国际航空发动机环形 锻件的研制生产，把握全球领先的航空难变形金属材料环形锻件塑性成形技 术发展方向，提高公司整体技术水平和核心竞争力，不断扩大境内外市场占 有率。

积极开展股权激励，助推公司业绩起飞。公司于 2022 年 3 月发布《2022 年 限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过 150 名激励对象（占公司员工 总人数的 34.25%）授予 200.00 万股第二类限制性股票（占总股本 1.43%）， 授予价格为每股 25 元。本次激励计划设臵了对 2022-2024 年度的扣非净利 润进行考核的目标，考核年度实现的目标分别为 1.6 亿元、2.0 亿元、2.5 亿元。我们认为，覆盖面如此广的激励计划，可以充分调动管理层核心骨干员 工的积极性，在公司形成积极向上的工作氛围，吸引和留住优秀人才，有效 的将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，助推公司业绩起飞。

航空环锻领域核心供应商，将核心受益于下游需求放量。公司主要从事航空 难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售，主要产品为航空发动机环形锻 件。此外，公司产品亦应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气 轮机、核电装备等高端装备领域。公司多年来聚焦于航空发动机等高端装备 用高品质环形锻件领域，已成为世界主流航空发动机制造商在亚太地区的主 要环形锻件供应商之一。我们认为，公司作为航空环锻领域的核心供应商， 将核心受益于下游的需求放量。预计未来一段时期内，随着公司技术水平的 不断提高、产能优化以及预研、在研产品逐渐批产，公司收入和利润将进一 步提升。