欧伦电气-920081-移动空调出口细分赛道头部企业，车载冰箱与空气源热泵构成第二成长曲线.pdf

全球气候变暖与绿色低碳转型正在重塑环境调节设备行业的需求格局，极端高温天气频发直接催化了海外制冷设备市场的扩容。欧伦电气（920081.BJ）作为除湿机细分赛道的头部企业，凭借清晰的竞争卡位与移动空调出口放量，业绩持续兑现，同时车载冰箱、空气源热泵及数据中心温控构成的第二成长曲线日益清晰。

核心内容与数据：公司主营除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列产品。2023年至2026年上半年，公司营业收入分别为12.32亿元、16.23亿元、20.36亿元和15.25亿元，归母净利润分别为1.40亿元、2.08亿元、2.32亿元和1.63亿元，整体保持持续增长态势。2025年，除湿机与移动空调分别实现营收8.44亿元和8.15亿元。

业务驱动力：移动空调业务受益于欧美市场因安装限制导致的低空调渗透率及高温需求，2025年公司移动空调收入同比增长43.37%。除湿机业务方面，公司2025年境内、境外及整体销量均位居国内行业第二。车载冰箱业务受自驾游热潮及新能源汽车前装客户放量驱动，2025年全球市场规模预计达13.7亿美元。空气源热泵业务在“双碳”政策红利下高速增长，2023-2025年销售额复合增长率达137.65%，并已开展中建材标杆项目。

未来看点：公司拟投资约6.5亿元建设除湿机及双路线热泵产能扩张项目，并配套研发中心。此外，公司2025年组建团队前瞻布局数据中心精密空调与冷却设备，相关产品处于前期研发阶段，有望打开新的成长空间。

盈利预测与评级：预计2026-2028年归母净利润为2.61/3.22/3.91亿元，对应PE为11/9/8倍，低于可比公司均值15X，首次覆盖给予“增持”评级。需关注宏观经济波动、地缘政治及产品研发创新风险。