证券行业深度研究报告：证券行业2026半年报综述暨秋季策略，扩表提质，双翼共振，静待重估.pdf

全球资本市场波动加剧背景下，中国非银金融板块正经历从传统通道服务向重资本中介转型的关键期。随着2026年上半年上市券商中报披露完毕，行业呈现出总量盈利中枢抬升与结构性质量优化的双重特征。

核心结论先行：2026H1，42家上市券商合计实现归母净利润1,551.5亿元（yoy+49.2%），26Q2单季盈利创近三年新高。自营投资成为最大胜负手，收入达1,687.5亿元（yoy+50.2%）；两万亿成交常态化驱动经纪与信用业务共振高增。

关键变化聚焦：行业进入系统性杠杆提升周期，全行业平均杠杆率升至4.9x，突破历史前高。低利率环境下，券商通过发行超千亿低成本债券主动扩表，驱动年化ROE重回10.4%的双位数平台。同时，“科创跟投+境外平台”构筑新增长极，头部券商另类子与私募子业绩爆发，长鑫科技等硬科技标的浮盈丰厚，中信、中金国际业务利润贡献显著提升。

市场格局观察：尽管基本面强劲且7-8月日均成交额维持2.3-2.7万亿元的高景气度，但券商板块估值仍处于历史低位，PB约1.27倍（十年16.1%分位），相对沪深300存在超20%的负超额修复空间。基本面高增与深度折价形成的剪刀差，预示板块具备强劲的均值回归动能。

投资建议：看好“历史低估值+高交投底盘+负超额收敛”共振修复机会。建议重点配置业务架构完善、受益科创与出海红利的头部综合券商，如广发证券、中信证券、国泰海通、招商证券。