ESG及绿色金融深度：核算先行，锚定净零——多资产投资组合碳核算十问十答.pdf

投资组合碳核算正从自愿实践走向制度要求，成为金融机构管理气候风险的核心基础设施。中信建投证券发布深度报告，通过十问十答形式系统解析多资产投资组合碳核算的方法论与实践。

核心观点与背景

报告指出，国内外政策（如 TCFD、IFRS S2、人行《金融机构碳核算指南》）推动组合碳核算规范化。GHG Protocol 与 PCAF 确立了“归因排放量=归因因子×被投主体排放”的统一逻辑。宏观上，这是实现《巴黎协定》及中国“双碳”目标的必然要求；微观上，A 股已形成“碳风险溢价”，量化碳敞口是风控前提；资金面上，长线资金将净零能力纳入管理人遴选，全球气候主题基金规模庞大。

方法论与实施路径

报告强调统一口径的重要性，包括统一排放范围（主要聚焦范围 1+2）、核算单位（t CO₂e）、归因口径及报告期间。在数据获取上，遵循“披露值优先、估算值补充、质量分层管理”策略，利用国家排放因子库及第三方数据补齐短板。针对不同资产类别，报告详细阐述了核算方案：上市公司权益建议使用 EVIC 作为归因分母；债券区分上市与非上市主体处理；主权债以 GDP 为分母；ABS 需穿透底层资产。所有方法均基于经济份额分配排放，确保不同资产核算结果具备可加性。

机构实践与目标设定

海外机构如 NBIM、GPIF、富达国际已建立成熟体系，其中富达国际通过 Brinson 框架进行碳归因分析并超额完成降碳目标。国内以保险资管为先导，中国太保率先公布股票与债券组合碳排放。报告建议采用“基线年+五年期里程碑+净零年份”的递进目标结构，形成“核算-披露-减排”的管理闭环。风险提示包括数据质量偏差、标准演进及政策推行不及预期。