歌礼制药_B-1672.HK-深度报告：长效和复合制剂布局完善，ASC30全球III期快速推进.pdf

全球减重药市场正经历从单一注射剂型向口服及长周期低频制剂演进的关键转折期。据预测，到2034年全球超重/肥胖药物市场规模将达577亿美元，其中口服剂型因降低治疗门槛和覆盖初治患者展现出巨大潜力，而长周期制剂则通过解决停药反弹和高频给药负担问题，成为维持治疗的主流方向。

在此背景下，浙商证券发布歌礼制药-B深度报告，指出该公司凭借AISBDD、ULAP和POTENT三大技术平台，构建了覆盖口服、长周期及多靶点的差异化管线。核心产品ASC30作为小分子GLP-1R偏向激动剂，兼具每日口服与月度皮下注射双重剂型优势。其美国II期数据显示，60mg组13周安慰剂校正减重达7.7%，且胃肠道安全性良好，无严重不良事件。目前ASC30全球III期试验AURORA-1/2已启动，计划入组4600例患者。

报告采用风险调整DCF估值法测算，认为ASC30口服制剂在中美市场的潜在净现值约135.3亿元，远超当前约93亿元的市值，反映出市场对其远期商业化价值的低估。尽管面临研发失败及竞争加剧风险，但鉴于其在口服便利性与长周期依从性上的双重突破，以及复方制剂管线的广阔前景，分析师给予“买入”评级。