科技行业：该投资于哪个AI瓶颈？.pdf

摩根士丹利发布《该投资于哪个AI瓶颈？》报告，指出Astra GPT-6强化了AI瓶颈投资叙事，鉴于投资者仓位下降及宏观不确定性，目前投资不足风险高于过度投资风险。报告将科技投资分为AI计算、存储和网络三大方向，其中AI计算为最偏好赛道，网络次之，存储需精选。

报告认为市场低估了三项动态：GPT-6 Astra的影响、供给紧张持续时间及非AI板块表现。随着周期推进，投资者对AI公司业绩期待趋于“完美”，科技板块回归盈利动量驱动。AI计算凭借强劲出货量和盈利上行空间确立最高确信度，台积电上调资本开支印证需求强劲；ABF载板和MLCC等零部件亦受益涨价周期。存储板块虽基本面强劲，但已进入周期后段，DRAM价格涨幅趋缓，HBM4E复杂度上升延迟供给增长，建议侧重国产替代和封装测试环节。网络板块聚焦扩展互联，预计2030年市场超700亿美元，铜互联寿命长于预期，CPO放量渐进。

在非AI领域，模拟芯片处于早周期复苏，提供具吸引力的分散化机会。整体策略偏好“结构性AI增长+非AI早周期复苏”的杠铃式配置，重点关注英伟达、台积电、欣兴电子、Corning及意法半导体等标的。