石化化工行业2026年9月投资策略：石化化工经营显著改善，全球成品油供应紧张加剧.pdf

中东地缘冲突的持续发酵正深刻重塑全球能源化工产业链的供需格局。2026年上半年，霍尔木兹海峡、曼德海峡及黑海三大关键通道相继受阻，叠加俄罗斯与中东多国炼厂频繁遇袭，全球原油及成品油供应链遭遇严峻挑战，布伦特原油期货结算价年内涨幅高达57.16%，于9月初触及95.63美元/桶。

行业盈利全面修复

在油价中枢大幅上移的驱动下，石化化工行业经营指标显著改善。2026年上半年，SW石油石化行业实现归母净利润2516.86亿元，同比增长33.52%，毛利率同比提升2.71个百分点至21.61%；SW基础化工行业实现归母净利润968.21亿元，同比增长35.99%。细分领域中，具备资源属性的钾肥、煤化工，以及推进反内卷的有机硅、氟化工等子行业盈利改善幅度最为突出。

全球炼能重构与出口红利

全球成品油供应紧张加剧是本期研究的核心主线。俄罗斯原油加工量一度跌至产能的50%，海运成品油出口规模近乎腰斩；中东炼厂受设施损毁与海峡封锁双重压制，进料量大幅低于往年。相较之下，中国凭借9.7亿吨/年的庞大炼能与多元化原油进口体系（中东进口占比降至29.7%，俄罗斯升至23.4%），成为全球炼能的压舱石。海外成品油价差急剧走扩，新加坡柴油单吨毛利润测算超2000元，国内获得出口配额的炼化企业迎来显著的利润增厚窗口。

细分化工品供需反转

基础化工板块中，染料与有机硅赛道呈现明确的供需反转信号。染料行业受制于安全环保政策趋严，核心中间体还原物年内暴涨近380%，H酸价格上涨225%，直接推动分散染料与活性染料价格翻倍式上行。有机硅行业扩产高峰已过，龙头企业达成协同减排共识，开工率压制在70%以下，库存同比去化14.75%，三季度传统旺季有望催化价格进一步上行。

资金动向与配置策略

尽管行业基本面强劲，公募基金在2026年上半年仍选择减配石化化工板块，石油石化与基础化工持仓市值分别下降21.70%和11.66%。针对9月行情，报告建议聚焦原油、炼化、染料、有机硅四大方向，重点配置中国石油、中国石化、中国海油、恒逸石化、荣盛石化及广汇能源等标的。