投资策略·固定收益2026年第九期：债海观潮，大势研判，经济动能放缓，看好超长债.pdf

7月国内月度GDP同比增速回落至4.3%，在内需尤其是投资端拖累下，宏观经济内生动能出现放缓迹象。与此同时，债券市场在宽松资金面与避险情绪交织下，迎来了新的交易窗口。

市场行情与基本面概况

2026年8月，国内债券市场多数品种收益率下行，1年期国债为唯一上行品种，低等级长期限信用债利差收窄最为显著。货币市场资金面延续宽松，R001与R007平均利率均较上月下行2BP。海外方面，美国8月非农就业增长16.2万人展现韧性，服务业PMI回升至56.5；欧洲与日本通胀维持高位但景气度有所上升。国内7月工业增加值、固定资产投资及社融同比均有所回落，但8月中国高频经济活动指数强于历史平均水平，指向经济动能环比改善。预计8月CPI同比回落至0.6%，PPI同比回落至3.2%。

货币政策与机制演变

8月央行公开市场大幅净回笼15720亿元，MLF净回笼1000亿元，且MLF操作调整为多重价位中标方式。8月货币政策执行报告释放关键信号：一是预留9至10月增量政策窗口；二是贷款定价基准从LPR单锚转向“LPR+DR”双锚，构成利率传导机制的中期变化；三是明确逐步增加隔夜逆回购操作频率，推动其常态化。

大势研判与投资策略

在国内经济下行压力加大、银行净息差与汇率约束缓解的背景下，年内降准降息概率增加。叠加7月以来科技股回调带来的避险情绪升温，债市迎来交易机会，10年期国债利率向下突破1.62%前低的可能性增加。历史数据显示9月信用利差走阔概率较大，当前中长期信用利差已处历史极低位置，预计9月利率债表现将优于信用债，策略上看好超长债的配置价值。主要风险点在于外部政策多变性及财政政策超预期发力。