同飞股份-300990-液冷产品布局广泛，或将受益于CDU大功率化、液冷基建预制化&模块化趋势.pdf

随着AI大模型训练与推理需求爆发，数据中心单机柜功率密度持续攀升，液冷散热技术正从可选配置转变为智算中心的基础标配，核心温控设备迎来新一轮技术迭代与产业升级期。

业务基本盘与财务表现

同飞股份作为工业温控领域整体解决方案综合服务商，产品线涵盖液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类，下游覆盖数控装备、电力电子、储能、半导体及数据中心等领域。2022年至2025年，储能温控领域收入复合年增长率达120%，带动公司总收入由10.1亿元提升至28.7亿元。受电力电子装置温控产品行业竞争加剧影响，2024年起公司毛利率由27%以上回落至22%至23%区间，归母净利率降至7%至9%。

液冷行业核心演进趋势

报告指出液冷产业正呈现两大结构性趋势。其一，CDU（冷却分配单元）向大功率及机柜式行间CDU转变。传统列级CDU功率多为500kW至1MW，当前头部厂商已量产2.6MW至3MW超大功率CDU，远期目标直指5MW级。英伟达Rubin架构单机柜功耗超300kW，倒逼行业全面采用MW级机柜式CDU；同时，800V高压直流架构的推广将推动“电源+散热”一体化集成设计，提升对高压直流电子屏蔽泵的需求，进而推升CDU整体价值量。其二，预制化与模块化建设逐步成为产业趋势。为应对技术工人短缺及交付周期压力，数据中心建设正向“工程产品化、工地工厂化”演进。预制化方案可将现场劳动力需求降低20%至40%，交付周期缩短50%至70%。Semi Analysis预计到2028年底，模块化建设渗透率将占全球在线运营数据中心总容量的30%以上，集成后的模块化产品价格有望明显提升。

公司竞争优势与盈利预测

同飞股份在数据中心领域推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品矩阵涵盖CDU、Manifold、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及TANK等全系列设备。公司目前拥有2.6MW机柜CDU及150kW液-液机架式CDU，且2.6MW机柜CDU未来可支持HVDC高压800V直供电。客户拓展方面，公司与中国台湾厂商保持稳固合作关系，并已切入科华数据、中兴通讯等优质客户供应链。预计公司2026至2028年归母净利润分别为4.3亿元、7.0亿元、10.5亿元，对应PE分别为37.3倍、22.9倍、15.2倍，低于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级。