生物医药行业CXO&上游2026H1业绩综述&2026Q4投资策略：新需求，新业绩.pdf

2026年上半年，全球生物医药研发外包（CXO）及生命科学上游产业呈现出显著的复苏与加速增长态势。订单数据的超预期爆发与龙头企业资本开支的大幅上调，共同确认了行业已彻底走出前期大订单扰动与投融资低迷的底部区间，迈入由新分子与新需求驱动的新一轮景气周期。

CXO板块业绩与订单全面提速

2026年一季度与二季度，CXO板块单季度收入同比增速分别达到15.6%和16.1%，逐季改善趋势明确。订单端表现尤为突出，药明康德二季度新签约同比增长51%，药明生物未完成订单总量同比增长23.6%，凯莱英在手订单同比增长53.77%，昭衍新药与益诺思的新签订单更是实现了三位数左右的高速增长。盈利端，临床前与CDMO领域回升趋势明显，二季度板块平均扣非净利率同比提升1.81个百分点至11.77%。

新一轮资本开支周期开启

伴随订单高增，前期供给出清充分的背景下，龙头企业密集上调资本开支指引。药明康德预计全年资本开支增长35%-53%，药明生物增长92%，凯莱英增长105%-120%，整体开支规模已达到甚至超过2021年水平，反映出企业对中长期需求的高度乐观。

生命科学上游收入增速跃升

生命科学上游板块2026年二季度单季度收入增速平均值跃升至30.9%。这一提速主要受益于AI制药、双多抗、ADC、多肽、小核酸等新分子研发需求的强劲拉动，以及早研投融资的恢复。百奥赛图、药康生物等模式动物与生物试剂企业在二级市场表现极为强势。

投资策略与风险提示

报告指出，2026-2028年CXO板块有望重回订单与业绩加速成长期。投资主线建议聚焦外需型CDMO龙头（如药明康德、凯莱英）与内需型CRO龙头（如泰格医药、昭衍新药），上游则重点关注受益于AIDD大分子研发范式变革及工艺出海机遇的相关企业。同时提示需警惕国内药审政策波动、投融资环境变化及汇兑等潜在风险。