希迪智驾-3881.HK-港股公司首次覆盖报告：战略升级，从商用智驾走向重载物理AI.pdf

全球智能驾驶商用车市场正步入高速扩张期，其中封闭场景凭借较低的技术复杂度与明确的降本增效诉求，已率先实现规模化商业运营。在这一进程中，矿山无人驾驶作为核心细分赛道，正迎来政策红利与产业刚需共振的黄金发展期。

市场空间与行业格局

根据灼识咨询数据，2024年中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模为19亿元，预计至2030年将大幅增长至396亿元，年复合增长率达65.3%。传统采矿作业长期面临事故频发、劳动力老龄化及经济效益低等痛点，而国家多部委及地方政府密集出台政策，明确要求加快无人驾驶技术在矿山运输领域的落地，设定了智能化产能占比与机器人替代率的量化目标。目前，易控智驾、伯镭科技和希迪智驾占据中国市场前三位置，2024年份额分别为51.6%、15.5%和12.9%。

核心业务与财务表现

希迪智驾（03881.HK）是领先的商用运载智能驾驶产品和技术解决方案提供商。2025年公司总收入达8.85亿元，同比增长115.8%，其中自动驾驶业务收入8.43亿元，占比95.3%。截至2026年6月30日，无人矿卡累计出货量超1900台，覆盖全球近40座矿山，2026年上半年出货量同比增长213.57%。除无人矿卡外，公司正向无人重卡、采掘及冶炼作业机器人、V2X及智能感知领域全面延伸。

战略升级与出海规划

公司正从商用智驾向重载物理AI战略升级，构建了包含统一数据引擎、重载世界模型、集群决策与调度系统的“重载具身智能技术平台”三层架构。在出海战略上，公司制定了三阶段规划：2026年聚焦澳、巴、印尼等资源大国完成小批量交付；2027年拓展非洲、中亚等地实现过亿收入；2028-2030年覆盖全球主要矿业市场，确立中国品牌龙头地位。

盈利预测与估值

开源证券预计公司2026-2028年营业收入分别为17.65、33.23、53.02亿元，归母净利润分别为-0.89、2.68、7.50亿元。当前股价对应PS分别为4.3、2.3、1.4倍，低于同行可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。同时提示关注产品研发、客户集中度较高及商业化交付等潜在风险。