宝钢股份-600019-公司首次覆盖报告：钢铁行业龙头，产品结构持续优化.pdf

国内钢铁行业正处于需求疲软与原料成本高企的交织期，头部企业正加速通过产品结构升级与全球化布局寻找破局之道。作为中国最现代化的特大型钢铁联合企业，宝钢股份凭借一公司多基地协同管理模式，在全球上市钢铁企业中粗钢产量排名第二、汽车板与硅钢产量均排名第一，2025年商品坯材产量达5183万吨。

财务运行与业务结构

2026年上半年，公司实现营业收入1607.31亿元，同比增长6.18%；受购销价差缩窄影响，归母净利润45.71亿元，同比降低6.30%。钢铁制造业务营收占比67%，其中冷轧与热轧碳钢板卷为核心支柱。期间费用率降至1.86%，成本管控能力凸显。截至报告期末，资产负债率为39.09%，同比下降0.78个百分点，财务状况保持稳健。

高端化转型与产能落地

公司坚定聚焦高附加值产品经营，上半年“2+2+N”战略品种实现销量1766.7万吨，同比增长6.5%，并实现“特超高强度电镀锌1470DP”等5项产品全球首发。产能端，宝山基地无取向及超高等级取向硅钢项目、条钢厂小棒项目相继投运，武钢有限高端取向硅钢工程进入交接阶段，110万吨宝钢钢管精品基地已于2026年4月开工，高端产能矩阵逐步成型。

出口业务与估值水平

海外市场成为重要增长极。2025年公司出口钢铁产品签约量达647.9万吨，汽车板、取向硅钢、钢管等多品类出口均实现突破。2026年上半年出口接单414.3万吨，同比增长24.8%。盈利预测显示，预计2026-2028年归母净利润分别为103.33亿元、111.39亿元、123.21亿元，对应PE为12.1倍、11.2倍、10.2倍，低于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级。