新益昌-688383-深度报告：固晶龙头半导体业务加速放量，Mini LED接力高端化升级.pdf

新益昌（688383.SH）作为国内固晶设备龙头企业，正经历业务结构的深刻变革。2026年上半年，公司半导体设备实现收入2.19亿元，占营业收入比重跃升至40.13%，毛利率高达42.82%，正式取代传统LED设备成为核心收入支柱。公司半导体产品线已从单一的固晶环节延伸至焊线与测试分选，多款设备实现规模化销售，且海外半导体订单呈现爆发式增长，境外营收同比激增约1474%。

半导体后道设备加速放量与多环节布局

受AI算力需求拉动，全球半导体后道设备市场持续扩容。QYResearch预计2024至2030年全球半导体后道设备市场规模复合增速约8.1%，2030年将达217.3亿美元。当前国内后道设备国产化率偏低，2025年本土厂商满足的国内需求不足14%，固晶与焊线设备国产替代空间广阔。新益昌通过内生研发与外延并购，已将业务版图由半导体固晶拓展至焊线和测试分选。其HAD8212 advanced高精度固晶机位置精度达±3μm，与海外龙头Besi同类产品处于同一精度量级，且现有设备已能满足2.5D/3D叠晶等先进封装工艺要求。焊线机与测试分选机均已实现规模化销售并获得重复订单，客户覆盖通富微电、英飞凌等国内外知名企业。此外，公司前瞻布局光模块封装设备，推出多款光通讯固晶机及耦合设备。

Mini LED接力推动产品结构高端化升级

在LED及新型显示领域，公司主动收缩低毛利的传统LED设备业务，全面转向高附加值的Mini LED赛道。2023至2025年间，传统LED机台收入占固晶机收入比例由52.14%降至28.95%，同期Mini LED机台占比由30.48%提升至46.88%。截至2025年三季度末，Mini LED固晶机毛利率约40%，带动LED及新型显示设备整体毛利率于2026年上半年回升至33.27%。公司Mini LED固晶设备已覆盖电视背光和直显大屏等主要场景，产能最高达270K/H，良率达99.999%。同时，公司率先研发出可用于Micro LED生产的智能制造装备，并于2026年完成首批大尺寸TFT玻璃基Micro LED量产线设备交付。

盈利预测与估值

受益于半导体设备快速放量及LED产品结构优化，公司业绩显著修复。2026年上半年实现营业收入5.47亿元，同比增长36.05%；归母净利润0.47亿元。预计2026至2028年营业收入分别为11.49、15.16、19.73亿元，归母净利润分别为1.44、3.37、4.92亿元，对应PE分别为92.8、39.7、27.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。