昭衍新药-603127-安评龙头深耕三十载，具备稀缺生物资源禀赋.pdf

国内创新药研发周期的重启与复杂分子疗法的崛起，正将药物非临床安全性评价（安评）赛道推向新一轮景气周期，而作为核心实验资源的非人灵长类动物供需矛盾也日益凸显。昭衍新药作为国内安评领域的领军企业，凭借三十年的行业积淀与前瞻性的生物资源布局，正处于主业盈利修复与生物资产价值重估的交汇点。

行业格局与市场空间

非临床研究是新药研发承上启下的关键环节，其中安全性评价占据核心地位。2021年数据显示，药物安全性评价占中国非临床CRO市场规模的25.5%。根据弗若斯特沙利文预测，中国非临床CRO服务市场规模有望于2035年达到72亿美元，2030-2035年复合年增长率达8.8%。安评赛道具备极高的GLP资质壁垒，2022年中国安评市场中，昭衍新药以14.1%的份额位居第二，行业集中度有望在严苛的合规要求下继续提升。

生物资产重估与财务表现

生物大分子药物临床前评价高度依赖非人灵长类动物。受繁育周期长、种群老化及ADC、双多抗等复杂分子需求增长影响，实验猴供需存在结构性缺口。2026年8月中检院食蟹猴采购中标单价已达18.8万元/只，较2025年下半年实现翻倍。公司于2022年收购广西玮美与云南英茂两大猴场，实验猴储备稳居行业第一梯队。基于公允价值计量模式，2026年上半年公司归母净利润大幅跃升至7.48亿元，生物资产增值成为利润爆发的核心驱动力。

主业修复与全球化布局

尽管前期低价订单对表观营收有所拖累，但公司2026H1末在手订单达37亿元，上半年新签订单20.2亿元，高价订单正陆续进入确认周期。合规方面，公司多次通过中国NMPA、美国FDA、OECD等权威机构GLP认证，2026年5月更顺利通过FDA首次无预警突击检查。海外布局方面，公司依托2019年收购的美国Biomere，打通中美临床前研发服务链条，在海外实验猴供应链不确定性增加的背景下，有望持续承接离岸外包红利。预计公司2026-2028年收入分别为20.13亿元、27.95亿元、35.10亿元，归母净利润分别为11.02亿元、12.33亿元、14.60亿元。