【NIFD季报】中国宏观经济与A股上市公司业绩研究——能源与科技双重冲击下的宏观研判与资本市场改革路径.pdf

全球宏观经济正面临能源供给侧冲击与科技需求侧扩张的双重考验，两者交织叠加深刻影响着全球货币政策走向与中国资本市场格局。本文基于国家金融与发展实验室的研究成果，系统梳理了2026年上半年国内外宏观经济运行态势，并对A股上市公司业绩表现进行了深度剖析。

宏观环境与经济展望

2026年初以来，中东地缘政治冲突持续升级推动国际能源价格高位震荡，布伦特原油价格较2025年末一度提高129.9%；与此同时，人工智能技术突破引领全球科技周期强劲上行，带动半导体设备出货额创下历史新高。双重冲击迫使发达经济体货币政策重新校准，欧洲央行与日本央行相继加息，美联储降息预期全面消散。在此复杂外部环境下，2026年上半年中国GDP同比增长4.7%，名义GDP同比增速达5.4%，GDP平减指数在经历连续12个季度负增长后首次转正。预计全年中国经济可实现4.6%左右的增长，PPI全年涨幅可能在2.4%左右，CPI全年涨幅可能在0.8%左右。

上市公司业绩与产业结构分化

在A股上市公司近七成为制造业公司的结构特征下，随着PPI同比由负转正，上市公司业绩表现自2025年下半年起逐步强于名义GDP增长。杜邦分析显示，2025年A股非金融上市公司总体市场创值能力较2024年下降近20个基点，总资产周转率下降是主要拖累因素。产业链利润分配呈现显著分化，上游采矿业和中游原材料行业利润实现较快增长，而下游生活资料行业利润仍呈下降态势，反映出下游需求改善不足时上游涨价对部分行业盈利空间的挤压效应。

新经济培育与资本市场改革

以近三年研发强度达到或超过5%为标准，“新经济”类型公司数量占A股总数约30%，其营业总收入占比已从2023年的9.0%稳步提升至2025年的10.2%，利润占比在2025年由降转升至7.0%。这表明我国“新经济”正处于较快增长阶段但总量依然偏小。报告指出，未来应持续深化资本市场投融资综合改革，落实科创板“1+6”政策举措，健全传统产业并购重组机制，精准赋能新经济培育壮大与传统产业迭代升级，充分发挥多层次资本市场枢纽功能。