正邦科技-002157-困境反转的潜在养殖集团.pdf

生猪养殖行业在经历深度亏损后，产能去化进程正显著提速。正邦科技作为以生猪养殖和饲料为双主业的农牧企业，在2023年底完成破产重整后，依托核心重整方双胞胎集团的全方位帮扶，正逐步实现困境反转。

行业周期与产能去化研判

本轮猪价下行自2024年8月开启，短期虽有反弹但行业仍处于现金流消耗状态。2026年二季度或为本轮周期供需矛盾最突出的价格底，随着仔猪对应的理论出栏量同比压力持续缓解，以及四季度旺季需求拉动，供需关系将呈现边际改善，猪价筑底向上的趋势已较为明确。同时，2026年二季度行业产能去化明显加速，养殖板块估值处于底部区间，或迎配置时点。

重整方优势与帮扶成效

双胞胎集团作为专业能力领先的养殖行业集团，在2023年猪价磨底阶段曾实现逆势盈利。其对正邦科技的帮扶围绕“资产盘活、标准植入、成本嫁接、销售托底”四个层次展开。截至2025年底，正邦科技栏位利用率达到85%以上，PSY达到27头，料肉比2.68，断奶苗综合成本307元/头，生猪上市综合成本较2023年水平下降5元/公斤以上，超额完成重整方案中两年期的经营改善目标。2026年上半年完全成本进一步下降至约13元/公斤。

盈利预测与估值

预计公司2026至2028年归母净利润为-12.9亿元、14.9亿元、12.5亿元。综合考虑公司当前的成长性与成本端的折价，给予2027年1150万头出栏量假设以及3100元头均市值，对应目标价3.85元，首次覆盖给予“买入”评级。若双胞胎集团在2027年底如期完成资产注入，公司有望跃迁为经营质量领先的养殖集团。