CXO行业专题报告：内需修复，外需繁荣，行业高景气延续.pdf

全球创新药研发外包（CXO）行业正迎来内需修复与外需繁荣的双重驱动期，行业高景气度得以延续。本报告基于专业化分工趋势，深入剖析CXO行业的发展逻辑、供需格局变化及未来增长动力。

内需修复：资金充裕与供给出清共振

国内医疗健康投融资环境呈现逐步修复态势，26H1一级市场融资金额同比增长41.7%，创新药领域持续吸金。对外授权（License-out）交易频出大单，26H1总金额达997亿美元，体现国际对中国创新药企早研体系的认可。供给端经历深度出清，2025年临床CRO数量较峰值下降69%，行业格局集中。叠加IND数量增长及实验猴价格企稳回升，头部企业议价能力增强，订单有望实现量价齐升。

外需繁荣：新分子浪潮驱动订单增长

全球创新药一级市场融资量价齐升，26H1融资金额同比增长58.5%。多肽、寡核苷酸、ADC等新分子类型快速发展，带来高价值订单需求。国内头部企业在相关领域建立差异化优势，积极扩充产能以满足需求。药明康德、凯莱英等龙头企业多肽产能大幅提升，在手订单充足。

业绩验证与投资建议

多家龙头企业上调2026年全年业绩指引，药明康德预计持续经营业务收入增速上调至35%-39%，凯莱英新签订单大幅增长。综上，内外需共振叠加新动能接棒，CXO行业优质龙头配置价值凸显，报告给予行业“看好”评级，维持药明康德、凯莱英“增持”评级。