研报精华：牛市开启第三阶段，主线如何选？.pdf

随着A股市场进入牛市第三阶段，投资逻辑从估值驱动转向业绩驱动，ROE拐点与PPI回升成为关键标志。本报告指出，当前市场仍处于牛市延续期，极低的利率环境和盈利周期向上提供支撑。在配置策略上，报告基于中报业绩提出三大主线：一是AI产业链，重点关注国产算力自主可控带来的半导体设备、材料及存储涨价机会，以及Token消费量增长驱动的AI应用场景爆发；二是HALO资产，涵盖长期供需错配的工业金属及因美国数据中心缺电而景气度提升的电力储能板块；三是PPI-CPI剪刀差收敛后占优的金融与消费风格，看好券商出海及政策托底下的内需消费修复。

政策层面，财政金融协同成为新一轮宏观调控的核心抓手。财政部发行3000亿元特别国债支持8家中央金融企业补充核心一级资本，体现了政策工具的创新与协同。此举旨在应对地方政府财力下降和经济K型分化挑战，通过放大财政乘数效应和丰富政策工具箱，增强金融服务实体经济能力及资本市场稳定性。行业基本面上，半导体持续高景气，上游原材料价格分化，光伏承压而消费电子回暖，投资者需精选具备真实业绩落地的细分赛道。