AI灵魂之问：景气还在，那行情呢？.pdf

2026年上半年，全A两非盈利增速回升至16.22%，科技与出海板块盈利占比接近50%，预示A股迎来新一轮盈利向上周期。本报告提出“资本开支与利润增速差值—利润二阶导—净利率”景气三因素定价模式，系统解析行情买点、卖点及高度判定逻辑。

景气三因素定价框架

报告构建了由资本开支与利润增速差值、利润二阶导、净利率组成的闭环分析框架。资本开支差值决定景气持续性，差值为负且收敛对应供给出清买点，显著为正并走阔为顶部预警；利润二阶导决定行情阶段，提速对应主升持有，见顶回落为卖点信号；净利率分位决定估值高度，自底部回升打开戴维斯双击空间，创新高则意味透支。

历史案例验证

通过电子、电力设备、煤炭、白酒、光伏等行业的历史复盘，验证了该框架的有效性。电子行业2024年资本开支收缩+利润转正确认买点，随后大涨；光伏设备因扩产透支导致深亏，目前仍在出清；白酒全程无买点信号，长期下行。

当前行业配置建议

基于2026年中报数据，将行业分为四类：出清磨底组（地产链、光伏、白酒等），建议观察等待；修复爬升组（煤炭、炼化、医药等），建议分批布局；双击主升组（半导体、通信、消费电子、电池等），为主升段重仓持有信号，其中AI硬件与出海是核心交集；繁荣顶峰组（工业金属等），需警惕回调。

科技与出海主线

宏观K型分化下，TMT与高端制造资本开支上升，盈利向好。出海贡献了A股30%的利润，出海50指数ROE接近20%，表现优异。AI产业链从算力到应用全面提速，盈利预测持续上修。投资者应紧扣科技+出海主线，跟踪利润二阶导与净利率变化，把握主升段行情。